中国住房抵押贷款及其证券化风险研究——美国次贷危机的启示

• 作 者: 杜红霞
• 机 构: 北京大学
• 出 处: 北京大学
• 发表日期: 2008年期

2007年4月美国“次贷危机”爆发,全球证券市场出现危机,并逐渐侵蚀实体经济。在短短的一年多的时间内,欧洲,美国和日本等发达国家的中央银行纷纷向本国的金融系统注入巨资,以挽救金融系统危机。　　
作为资产证券化的一个重要金融创新,“次贷”也曾给美国乃至全世界经济带来无比的活力。然而由于在次级住房抵押贷款和次级住房抵押贷款证券化的发展过程中,市场的参与方(贷款机构、特殊目的机构、评级机构、投资者)出于逐利的目的,不断降低证券化的标的资产一住房抵押贷款的质量、扩大次级抵押贷款余额、并对次级住房抵押贷款进行过度证券化,即过度衍生化,导致风险传递的链条越拉越长。另外,金融系统还存在着监管和法律漏洞及道德风险,使得一旦外部经济环境发生变化,例如,房价出现波动、利率上升等,信用违约就会大幅上升,进而影响次级住房抵押贷款证券的现金流来源,使得违约保险金大幅增加。通过复杂的风险传递链条,最终引发波及全球的金融危机。　　
本文研究分两大部分。第一部分主要围绕着住房抵押贷款市场。首先分析美国次贷危机产生的外部因为和内部因为,以及触发风险因素。其次,通过比较中美住房抵押贷款市场的同质性和差异性,发现我国的住房抵押贷款市场隐含着类似的风险。最后,在上述分析基础上,本文针对性地提出了相应的政策建议。第二部分在住房抵押贷款市场研究的基础上,主要针对住房抵押贷款证券市场进行分析和研究。首先分析住房抵押贷款证券化的双重性特征,指出住房抵押贷款证券化确实解决了增加抵押贷款流动性和贷款机构风险分散的问题,但是过度证券化会导致风险更加隐蔽,风险链条过度延长。其次,对我国住房抵押贷款证券化发展现状进行介绍,针对我国的实际情况,提出要审慎的,分阶段的推行比较简单的住房抵押贷款证券化,避免发展过于复杂的证券衍生产品。