【摘 要】
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营运资本管理作为企业财务管理的一项重要内容，对其有效的管理决定了企业的经营效率，并进而影响企业的盈利能力、经营风险和企业价值。目前有关营运资本管理的研究侧重于从管理
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营运资本管理作为企业财务管理的一项重要内容，对其有效的管理决定了企业的经营效率，并进而影响企业的盈利能力、经营风险和企业价值。目前有关营运资本管理的研究侧重于从管理方法和管理对象上的优化，而忽视了人力资本在营运资本管理中的作用。企业高管作为企业运营决策的制定者，其风险偏好、决策风格以及对未来的预期对企业营运资本模式的选择有重要的影响。本文以“高阶理论”为依据，选取2005-2011年的中小上市公司数据为研究样本。在衡量了企业的营运资本融资风险水平之后，从CEO年龄、受教育水平及任期三个角度出发，对CEO背景对营运资本融资风险的影响进行实证分析，在此基础之上进一步探索高管团队异质性对营运资本融资决策的调节作用。研究结果表明：（1）CEO年龄与营运资本融资风险负相关，即CEO的年龄越大，营运资本融资的风险越低。（2）CEO任期与营运资本融资风险正相关，即CEO的任期越长，营运资本融资的风险越高。这在一定程度上说明，聘用年龄较大的CEO或适当提高CEO变更频率，有助于降低企业的营运资本融资风险。（3）高管团队年龄异质性可以加强CEO背景特征与营运资本融资风险之间负相关关系。（4）高管团队教育水平异质性和任期异质性均可改变CEO背景特征对营运资本融资风险的作用方向，在教育水平异质性的调节作用下，CEO的教育水平越高，营运资本融资的风险越低；在任期异质性的调节作用下，CEO的任期越长，营运资本融资的风险也越低。
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