我国上市公司股权再融资偏好和绩效研究

• 作 者: 杨锦霞
• 发表日期: 2008年期
• 关键词: 上市公司 股权再融资 偏好 融资绩效

融资是企业的头等大事,而融资方式又是多种多样的,包括保留盈余、银行借款、折旧、发行股票、债券等。这些融资方式占融资总额的比例关系,就构成了企业的融资结构,并表现出企业的融资偏好。目前国内对上市公司偏好股权再融资和融资绩效低下的研究结论较为一致,但大多数的研究主要侧重于上述现象的某一个方面去研究,或者研究偏好现象的产生原因,或者研究绩效低下的现象,缺乏对股权再融资偏好与融资绩效低下之间的关系研究。另外,对于股权再融资绩效低下的原因分析,已有研究大多基于股权分置时期,而股权分置改革后中国上市公司的再融资绩效是否会提高,研究较少。本文主要采用实证和规范相结合的研究方法。首先系统梳理了西方融资理论,并以此为依据,从理论上系统分析了我国上市公司股权再融资偏好的原因。再根据2002-2004年期间进行股权再融资的上市公司在融资后连续4年间的绩效与同期全体A股上市公司表现的对比分析,得出结论:上市公司股权再融资偏好与绩效低下之间有内在的联系,即股权再融资偏好的结果是绩效低下。导致股权再融资绩效低下的原因主要为:再融资资金使用的低效、特殊的股权结构和较低的资产负债率。接着对股权再融资的市场效应进行实证分析。实证结果表明:导致股权再融资市场效应低下的主要原因是增配规模和再融资前公司的市场价值,两者对增配后公司的市场表现均有负的影响,且影响高度显著;增配前的资产负债率对实施增配后的市场表现有正的影响,但影响不显著。非流通股比例是影响因素之一,但不是市场绩效低下的主要原因。