云南上市公司资本结构优化的理论与实证研究

• 作 者: 张志辉
• 出 处: 云南财经大学
• 发表日期: 2010年期
• 关键词: 资本结构 上市公司 云南 优化

资本结构是企业利益相关者权利义务的集中反映,影响并决定着公司治理结构,进而影响并决定企业行为特征及企业价值。合理的资本结构,有利于规范企业行为、提高企业价值。然而,国内学者的研究却发现我国上市公司融资行为有违资本结构理论框架。面对理论与现实的冲突,带着诸多令人费解的问号,本文以云南上市公司资本结构为切入点,系统研究了云南上市公司资本结构。全文紧紧围绕云南上市公司资本结构展开分析,其内容可以概括为四个部分:第一部分简要阐述了资本结构理论,旨在为研究云南上市公司资本结构做好铺垫。本文根据研究的需要,通过对MM理论、权衡理论、不对称信息理论、代理成本理论、基于公司控制权的资本结构理论、基于产业组织理论的资本结构理论和市场时机理论等现代西方资本结构理论进行综述,以期为云南上市公司资本结构选择研究和实证模型的构建提供理论依据。第二部分为云南上市公司资本结构与经营绩效的实证分析。以云南16家上市公司为调查对象,2003-2007年为考察期,以资产负债率作为资本结构衡量指标,以净资产收益率、资产净利率、每股收益、主营业务利润率综合衡量企业绩效,分析资本结构与经营绩效之间的关系。研究表明,云南上市公司的资本结构对经营绩效有显著为正的影响,并存在一个最优负债区间。第三部分为云南上市公司资本结构影响因素的实证分析。根据资本结构理论模型,对影响资本结构选择的公司特征因素(包括公司规模、盈利能力、抵押价值和成长性等)进行理论分析,构建多元线性回归模型,从动态视角研究云南上市公司资本结构选择。第四部分为云南上市公司资本结构优化分析,这是本文的出发点与落脚点。以企业价值最大化为目标,深入分析了造成云南上市公司资本结构不合理的原因,进而提出了优化资本结构的对策措施。