【摘 要】
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QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)制度作为一种吸引外资、开放资本市场的过渡性安排,成为了许多新生的证券市场对外开放初期经常采用的一种模式。引入QFII制
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QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)制度作为一种吸引外资、开放资本市场的过渡性安排,成为了许多新生的证券市场对外开放初期经常采用的一种模式。引入QFII制度的根本目的在于吸引国外的资金进入本国的资本市场。QFII作为我国资本市场开放新引进的一类特殊的机构投资者,和国内机构投资者相比,拥有更强大的资金背景和更成熟的投资理念。本文研究上’市公司现金股利政策与QFII持股的关系,其实际是在某种程度上探讨QFII持股对公司治理的影响,即研究QFII能否对公司治理产生特殊作用从而影响上市公司的现金股利政策以及经营业绩。
本文以2008-2010年的QFII持股比例与上市公司现金股利为研究对象,运用M-whitney-U检验发放现金股利水平不同的公司其QFII持股比例是否显著不同,并且通过线性回归模型来分析QFII是否将上市公司的现金股利政策作为其选择投资组合的标准及QFII是否参与上市公司治理,影响上市公司的现金股利政策。
研究结果表明：
(l)发放现金股利公司的QFII持殷比例显著高于没有发放现金股利的公司；在发放现金股利公司中,高股利组公司QFII持股比例显著高于低现金股利组公司；QFII持股的公司现金股利水平高于没有QFII持股的公司；高QFII工持股公司发放的现金股利显著高于低QFII持股公司。
(2) QFII偏好发放现金股利的公司,QFII持股比例与上市公司现金股利支付水平显著正相关,符合“股利信号理论”假设,表明QFII开始倡导价值投资理念,选择股票越来越重视上市公司质量。
(3)上市公司派现概率与QFII持股比例显著正相关,派现公司现金股利支付水平与QFII工持股比例显著正相关,符合“自由现金流”及“股利代理理论”假说,表明QFII在一定程度上参与公司治理,发挥着监督治理作用。
总之,上述分析均表明QFII持股与上市公司的股利政策是相互影响的,QFII既根据上市公司的股利政策构建投资组合,同时也发挥监督治理作用,影响着上市公司股利政策的制定。
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