论文部分内容阅读
盈余公告后股价漂移现象是资本市场重要的异象之一。盈余公告后,资本市场不能完全立即吸收盈余信息,导致股价在公告后持续地漂移,这是资本市场有效性不足的重要证据。其中会计信息质量起到了重要的作用,资本市场上存在着严重的信息不确定性。基于投资者的保守性心理偏差,即看重基本信息,对新信息反应不足和投资者对高风险、高回报的认识,本文预计盈余公告后,信息不确定性大的企业可能比信息不确定性小的企业拥有更多的超常回报。本文分别用修正后的Jones模型、修正后的D D模型计算的会计应计质量和会计信息披露的及时性作为会计信息质量的衡量指标对信息不确定性与超常回报的关系进行研究。对于盈余公告后股价漂移现象,相关研究表明,股价变动方向与未预期盈余变动方向一致。基于盈余公告中的未预期盈余对盈余公告后超常收益的影响,本文首先探讨信息不确定性与未预期盈余的关系。未预期盈余是投资者预期盈余与企业公告盈余的差额,其大小主要取决于投资者能在多大程度上准确预测企业的未来收益。信息不确定性越大,投资者对企业的盈余预期准确性就越低。因此本文预计会计信息不确定性越大,未预期盈余越大。首先,本文将未预期盈余从小到大排列,并进行十等分,其中两端分位数表示未预期盈余变化大,中间分位数表示未预期盈余变化小。为了检验处于未预期盈余两端分位数的企业会计信息质量与中间分位数的会计信息质量是否存在显著差异,以及未预期盈余各分位数内部会计信息质量是否存在差异,本文对上述情况下的会计信息质量进行了 t检验。结果表明,无论是以修正后的Jones模型、修正后的DD模型计算的应计质量还是以衡量会计报告披露及时性的报告时滞度量的信息质量,信息不确定性大的股票多集中于未预期盈余极端组合中。在上述统计分析的基础上,本文又进行了回归分析。结果显示以这三种方法衡量的会计信息不确定性均与未预期盈余显著正相关。基于会计信息不确定性与未预期盈余的相关关系,本文预计盈余公告后,信息不确定性大的企业,其股价漂移现象越明显。本文运用事件研究法,分窗口对信息不确定性与累计超常收益率的关系进行回归分析,结果显示在短时间窗口期内,信息不确定性与累计超常收益率不具有显著相关性,但在长时间窗口期内显著正相关。这说明,盈余公告后,市场未能对不同会计信息质量的盈余进行及时的区分,而是经过一段时间的价格调整,且信息不确定性越大,盈余公告后股价漂移现象越明显,验证了盈余公告后股价漂移现象的存在。