股票融资、债券融资与经济增长关系的研究

• 作 者: 刘思岐
• 出 处: 西南财经大学
• 发表日期: 2020年07期
• 关键词: 股票融资 债券融资 经济增长质量 区域金融结构

过去几十年中国经济的高速增长取得了举世瞩目的成绩,但长期以速度赶超和规模扩张为目标的经济增长模式使得生态环境、人民福利、经济结构、经济效率和区域发展不平衡问题相当偏废。金融是经济体系的重要组成部分,金融发展对经济增长的促进作用自上世纪开始就有众多国内外学者从实证分析的角度得到了佐证,随着我国资本市场的快速发展和经济体制改革的推进,股票融资和债券融资与经济增长的关系变得更为紧密。在我国经济由高速增长过渡到高质量增长的阶段,我们认为有必要从经济增长质量角度来探究其与直接融资的关系,同时,我们也认识到我国东西部经济发展差距甚大,如果从整体角度来进行分析,忽视区域金融结构与经济发展程度的耦合性,就会丧失部分现实指导意义。因此本文从以东南沿海地区为代表的经济发达地区和以西南地区为代表的经济落后地区的角度来研究股票融资、债券融资与经济增长质量之间的关系。由于目前对经济增长质量的量化没有形成统一口径,因此在研究股票融资、债券融资与经济增长质量的关系前,首先要结合我国经济运行的现实状况,构建出测度指标体系,本文从经济增长的结构、稳定性、福利变化与成果分配、效率、生态环境代价、创新能力六个维度36个指标来评价经济增长质量,然后运用主成分分析法合成东南地区和西南地区的经济增长质量综合指数;其次通过对相关文献的梳理和理论分析,认为股票融资和债券融资主要通过资本积累和技术进步渠道促进了经济增长质量的提高,因此采用固定效应模型分别检验和分析了东南地区和西南地区2008—2017年的直接融资是否促进了资本积累和技术进步,以及两个地区的直接融资最终对经济增长质量起到什么作用,然后用二阶段最小二乘法对上述模型进行稳健性检验,发现结果具有稳健性;最后根据实证结果得出了如下结论:第一,东南地区和西南地区的股票融资、债券融资和间接融资对资本积累具有显著的促进作用,且西南地区的促进程度更大。第二,东南地区和西南地区的股票融资、债券融资和间接融资对技术进步均没有显著促进作用。第三,东南地区和西南地区的股票融资以及间接融资都显著促进了经济增长质量提升,且东南地区通过股票融资对经济增长质量的促进程度更大,西南地区通过间接融资对经济增长质量的促进程度更大,而两个地区的债券融资对经济增长质量的提升没有显著促进作用。总之,目前我国的资本市场发展还处于初级阶段,直接融资的经济功能还不能充分发挥,适当提高直接融资比例,优化融资结构和提升资本市场效率对我国的经济增长质量提高是大有裨益的。