【摘 要】
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独立董事制度作为降低代理成本,提升公司治理水平的制度安排,有利于提高管理层在做出并购等涉及公司重大投资经营决策时的决策科学性,从而提高经营业绩,其对企业并购绩效的重
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独立董事制度作为降低代理成本,提升公司治理水平的制度安排,有利于提高管理层在做出并购等涉及公司重大投资经营决策时的决策科学性,从而提高经营业绩,其对企业并购绩效的重要性不言而喻。然而,独立董事能否切实履行其职能却可能受到独立董事与包括CEO在内的管理层之间社会关系的影响,这直接关系到公司的治理水平和经营业绩。社会关系如何度量是一个现实问题,因为它可以包括校友、同乡甚至军队战友在内的多种关系,具有不确定性。与社会关系不同的是,地缘关系是社会关系的承载,具有外生性。因此,将地缘关系作为社会关系代理变量研究独立董事在并购中的作用是一个更具有可操作性的方向。本文以收购方公司内部的独立董事与CEO个体之间的地缘关系为研究的切入点,通过对首次公告日在2005年-2012年期间上市公司并购非上市公司的并购事件作为样本的实证研究,探讨了与CEO具有地缘关系的独立董事能否真正履行其职责,从而影响并购绩效。本文的主要发现是:一、收购方公司的独立董事与CEO具有地缘关系确能影响并购绩效。如收购方聘请与CEO存在地缘关系的独立董事,会对并购绩效有不利的影响,且独立董事与CEO具有地缘关系的公司,比没有地缘关系的并购绩效低3.2%。二、根据分样本结果,地缘关系的并购绩效受以下因素的影响:独立董事的在职时间越短,并购绩效越差;独立董事的年龄越小,并购绩效越差;收购方公司的规模越小,并购绩效越差;收购方所在地市场化指数越低,并购绩效越差;收购方所在地政治干预指数越高,并购绩效越差。本文从独立董事与CEO的地缘关系出发,为独立董事与CEO之间的社会关系找到了—个新的度量方法。本文的研究验证了独立董事的地域特征可以影响独立董事职能的发挥进而影响并购绩效,从而为完善上市公司的独立董事制度,提高公司的治理水平提供了借鉴意义。
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