【摘 要】
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不论是场外期权做市商售出期权后对冲Delta风险,还是未来场内期权交易可能带来的各类交易策略(如波动率交易),都需要做市商开发出稳健的动态Delta对冲策略,而简单地按照教科
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不论是场外期权做市商售出期权后对冲Delta风险,还是未来场内期权交易可能带来的各类交易策略(如波动率交易),都需要做市商开发出稳健的动态Delta对冲策略,而简单地按照教科书进行对冲无法满足做市商管理期权组合风险的需求。 Black-Scholes期权定价模型在离散对冲时的对冲误差服从卡方分布,该分布下的均值与中位数并不相等,而自由度越大则卡方分布越接近正态分布,相应地中位数和均值也越接近。对冲误差所服从的卡方分布是左偏还是右偏取决于期权本身Gamma的正负号以及交易员是买入还是卖出期权,以这些信息为基础,本文提出了一种动态调整Delta对冲频率的策略,在Gamma大于0时降低交易频率,在Gamma小于0时增加交易频率,使交易损益的中位数尽量大。通过蒙特卡罗模拟和实证分析,发现该策略交易损益的中位数都比一天只对冲一次和一天对冲多次的策略损益的中位数大。
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