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股价崩盘是指某个公司股票价格在短时间内急剧下跌的现象,在资本市场上,该现象屡见不鲜。股价崩盘会损害投资者的利益,影响金融市场的健康发展,进而可能会给实体经济的有序发展带来巨大冲击,因此它成为国内外经济、金融及管理领域备受关注的研究主题。国内外关于股价崩盘风险影响因素的研究主要集中在管理层特征、控股股东、信息披露等公司内部因素和分析师、机构投资者、外部审计、媒体监督等市场外部因素来展开,形成了较为丰富的研究成果。但是,在信息披露方面,大多学者都从定期财务报告披露的角度出发,而管理层发布的业绩预告作为上市公司信息披露的一部分,鲜有学者从该角度来探究其对股价崩盘风险的影响。在我国,发布业绩预告的初衷是为了弥补定期报告的及时性不足,提前向公众释放盈余剧烈波动的风险,缓解信息不对称,保护投资者的利益。但是,与强制性披露的财务报告不同,管理层披露的业绩预告并不需要经过专业机构审计,这样给管理层自利的操控性披露留下了一定的选择空间,反而会加剧投资者与公司之间的信息不对称程度,产生相反的效果。众多研究表明,管理层倾向于发布乐观偏差的业绩预告来为自己谋取私利。那么,业绩预告乐观偏差是否会加剧股价崩盘风险?这是本文研究的第一个问题。内部控制是由治理层、管理层设计,并要求全体员工执行的一系列规则和程序,旨在合理保证财务报告可靠性、提高企业经营效率以及合规性。在过去十多年里,我国内部控制逐渐发展,监管机构相继出台了一系列法律法规以加强上市公司内部控制建设,而上市公司也在积极地配合,不断提高公司内部控制的有效性。有效的内部控制能够发挥治理作用,约束管理层的机会主义行为和缓解信息不对称。因此,本文另外两个重要的研究问题是有效的内部控制能否抑制股价崩盘风险以及缓解业绩预告乐观偏差对股价崩盘风险的不利影响?为了回答上述问题,本文首先对国内外相关文献进行梳理,厘清了股价崩盘风险的成因。然后以信息不对称理论、委托代理理论和行为金融学理论为基础进行理论分析,提出相应的研究假设。在此基础上,选取2012-2017年沪深A股上市公司为样本,构建回归模型,实证检验了业绩预告乐观偏差、内部控制有效性与股价崩盘风险三者的关系。本文的研究结果表明:(1)股价崩盘风险与业绩预告乐观偏差呈显著正相关关系,即当管理层发布的业绩预告乐观偏差越大,公司未来股价崩盘风险越大。(2)股价崩盘风险与内部控制有效性呈显著负相关关系,即企业的内部控制越有效,公司未来股价崩盘风险越小。(3)内部控制有效性能够在一定程度上缓解股价崩盘风险与业绩预告乐观偏差的正相关关系,即有效的内部控制能够发挥治理作用,降低管理层机会主义的业绩预告行为所产生的负面作用。(4)结合我国的制度背景,将业绩预告乐观偏差区分为强制披露组和自愿披露组,研究发现,在强制披露组,股价崩盘风险与业绩预告乐观偏差的正相关关系更加显著,而有效的内部控制更能缓解两者的正相关关系。(5)将业绩预告乐观偏差按照及时性强弱分组,结果发现,在及时性越强的样本中,股价崩盘风险与业绩预告乐观偏差的正相关关系更加显著,而有效的内部控制更能缓解两者的正相关关系。(6)将业绩预告乐观偏差按照消息类型分组,结果发现,当管理层发布的消息性质为坏消息类型时,股价崩盘风险与业绩预告乐观偏差的正相关关系更加显著,而有效的内部控制更能缓解两者的正相关关系。最后,根据本文的研究结论,提出如下建议:(1)政府应该进一步完善业绩预告披露制度;(2)投资者应该警惕业绩预告乐观偏差的负面影响;(3)重视内部控制建设,提高内部控制有效性。