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随着金融创新的不断发展和深化,指数化投资作为一种投资策略越来越引起机构投资者的重视,在投资的实践过程中,指数化投资策略体现了许多独有的优点,加上各种外部需求动因,采用指数投资的资产在国外机构投资者特别是养老基金中的规模越来越大。
企业年金是多层次养老保险体系的重要组成部分之一,随着世界性的人口老龄化程度日益加深,各国的社会保障支出--特别是养老金支出日益庞大。作为养老保障第二支柱的企业年金也备受政府和学者的关注。企业年金的特点决定了自身的投资原则,这些特点即基金资产的规模稳定和投资周期长,指数投资的优势在企业年金投资中能够更好的发挥出来。
目前我国的年金一般是行业或国有大型企业举办,年金计划的资金来源受到行业和企业自身状况的影响较大,为了减少企业经营情况对年金计划供款的影响以及出于年金基金投资的风险分散化考虑,本文认为企业年金计划应该投资于和发起企业及所属行业相关度均较小的股票资产。同时提出了应用股指期货对指数投资资产进行卖空的套期保值策略,进一步规避系统性风险。
本文首先对企业年金的发展进程和投资工具及现状进行介绍,其次剖析了指数化投资的基本涵义和本质特点,探讨了国内外养老基金和投资基金进行指数投资的发展现状,然后重点研究了指数投资的优点和发展动因,结合年金基金的投资原则、投资政策和特点,着重研究了年金指数投资的自身优势。
文中实证部分在对上证50指数采用分层抽样法构建年金计划的指数组合时进行了创新,以钢铁行业年金为假想对象,基于行业间的相关度确定行业投资权重,并考虑流动性、市场规模和系统风险三个要素来抽选样本股。分析发现这样构造指数组合,不但能对上证50指数进行很好的跟踪投资,而且在一定范围内减少了和钢铁行业的同步波动风险。同时利用股指期货对指数组合进行套期保值研究,应用四种方法计算了套期保值比率,并比较了保值绩效。然后进行了两阶段行情下的保值盈亏分析。
最后给出了主要结论、研究的创新和不足之处,指出了进一步的研究方向。本文为指数投资策略在我国企业年金投资中的应用提出了作者的建议。