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通货膨胀一直是经济学关注的热点。传统经济学从“理性人”的假设出发，根据货币的供给需求分析商品价格变动。随着大宗商品和工业原料金融化和全球定价，商品资产化、流动性和市场化不断加强，从投资的角度理解商品价格波动逐渐受到关注。 本文采用行为经济学框架研究商品价格的波动特性和通货膨胀。二期投资模型被作为分析物价的基础。在该模型中，风险厌恶的投机者和套利者分别按不确定性环境下效用最大化原则配置货币资和商品资产。不同的是两类投资者对于商品资产的收益预期不同。 投机者的错误预期引发了商品资产过度或过低的需求，从而使得其价格偏离均衡价格。不仅如此，由投机行为创造的“价格空间”带来了商品资产价格的不确定性。增加了套利风险。本文借助于静态的二期投资模型推导出物价方程，解释了商品价格过度波动的原因，并结合经济增长率探讨了在不同货币资产收益的情形下商品价格的背离程度。 在静态模型的基础上，本文考察投机行为相对套利行为的相对收益和相对效用，给出了投机获得超额收益和效用的条件，以此作为讨论投机者长期存续的前提。然后两个简单的动态模型得以提出。 不带基本面风险的信念模仿模型是将静态模型的投资行为收益和下一期的信念模仿结合起来，关注市场均衡状态的投资者结构。由于假定投机收益正比于本期投机者比例，同时正向决定着下期投机者的数量，该模型只能稳定在两个极端情况，投机者和套利者之一会最终完全主导市场。通货膨胀率解析解存在峰值，但投机存在有可能推动物价的持续上涨。 带基本面风险的信念模仿模型则进一步考虑了商品资产的基本面风险，讨论了均衡状态解。投机者和套利者比例的稳定状态存在。错误预期的大小决定着通货膨胀还是通货紧缩，基本面风险和风险厌恶起到缓冲通货膨胀的作用。 文章的最后结论讨论了政府干预的必要性，总结了针对两类投机者的干预手段。