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QFII,即合格的境外机构投资者,作为一种过渡性制度安排,是那些货币没有自由兑换、资本项目未完全开放的新兴市场国家或地区,实现有序、稳妥开放证券市场的特殊渠道。在我国,QFII主要着眼于股票市场,以QFII机制参与沪、深A股交易的境外投资机构,多会以境外惯用的会计、核算、风险评估、信贷评级等指标制定投资策略,在促使A股上市公司加速向国际基准靠拢的同时,能够完善国内市场的投资者主体结构,引进新的投资理念,增加市场的资金供应量,从而在很大程度上对投资者的信心和市场的表现产生直接有效的刺激作用,为国内的投资者提供了一个投资方向的指引。
文章以2007年一季度QFII新增仓的93只股票为研究对象,选取相关的宏观微观指标进行分析。并在多元分析之前,通过对样本财务指标两两变量之间作散点图,剔除异常值点,进行样本的进一步筛选,使分析结果更加准确地反映数据的总体情况。
运用描述统计,分析QFII选般的宏观情况。具体的分析方砸有：投资行业及投资比重情况、本期持股数多少及与平均持股数序列比较,QFII持股占流通A股比例三方面。得到的结论显示,境外机构投资者投资重仓行业为制造业、金融保险业、采掘业、交通运输仓储业四大类行业；制造业中主要集中于机械设备仪表、石油化学塑胶塑料、金属非金属制造方向。机构新增仓股票呈现多样化趋势,机构选股呈现独辟蹊径现象,各自有自己的重点关注对象；且多数股票的流通A股中OFII所占比例并不高。
运用因子分析方法,从微观角度实证分析QFII的投资选股特点,通过对均值、标准差、变异系数、相关系数矩阵、特征值、因子载荷及各种判别因子分析效果好坏的指标的分析,得到结论:QFII新增仓股的选择标准集中在企业经营规模、股票获利水平、销售收益能力、支付偿债能力四个方面。利用因子得分从85只分析样本中找出了6只优势个股,即它们在四个因子得分上面都处于平均水平之上,这6只优势个股更加值得国内中小机构投资者和个人投资者重点关注。
运用面板数据分析,将“2007年一季度”这一固定的时间延长,得到前文所采用的财务指标的时间序列数据,于是模型更加具有动态性特征。目的是通过面板数据分析,研究在OFII选择这些股票之前,股票的两个重要的财务指标每股净资产对每股收益的影响是怎样的；在OFII选择投资的一季度,是否仍然表现出相同的影响方式,以及通过观测2007年二季度的两个财务指标的表现,来判断在这两个指标的影响方面QFII的投资决策是否准确。文章创新之处在于,在面板数据中结合运用聚类分析,并假设属于相同类别的个股具有相同的经济结构,以此来化简面板数据模型复杂的计算过程。同时,聚类分析中结合上文因子分析得到的因子得分,采用散点图目测聚类的方式,找到了三类比较典型的个股(另有一类不予关注)。文章对这三类股票建立面板数据分析模型、假设检验,研究代表不同经济规模和获利水平的个股中,每股净资产对每股收益的影响。
面板数据分析结论：中低规模高获利水平类个股,每股净资产对每股收益的影响为正,这类企业规模再增加一些,会给投资者带来更大的收益,这些中低经营规模的企业具有更加广阔的扩展空间,投资者可以重点关注这些股票,并适于长期持有。但结果也显示出2007年一季度很多股票的两者影响趋势变得相反,2007年二季度,9只该类股票中只有3家(330％)仍保持方程得到的正向影响趋势。而QFII在大规模中低获利水平的个股判断上,就相对比较准确。每股净资产对每股收益影响仍然是正的,而且每股净资产每增加1元钱,可以带来1角钱的每股收益增加值,比第一类的6分钱要高出很多,显示出规模效应的好处；大规模高获利水平的两只股票,每股净资产对每股收益的影响的负向的,但占绝对优势的获利水平仍然吸引了QFII的目光。它们都是能源股,方程显示它们的每股净资产都不宜继续扩大,投资者在选择这些股票的时候,要密切注意其每股净资产变动,及时调整持仓量。