【摘 要】
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盈余和权益的账面价值是投资者最常用的估值基础。然而盈余的可靠性(用盈余管理程度表示)可能会影响其决定公司价值的相关性,继而影响账面价值的价值相关性。本文通过分析盈
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盈余和权益的账面价值是投资者最常用的估值基础。然而盈余的可靠性(用盈余管理程度表示)可能会影响其决定公司价值的相关性,继而影响账面价值的价值相关性。本文通过分析盈余管理对这两个估值基础价值相关性的影响,将盈余管理、价值相关性和公司估值这三者联系起来。
本文首先应用修正的Jones模型研究了我国上市公司的盈余管理现状,并根据操纵性应计利润,按四分位数将上市公司样本分为盈余管理组和非盈余管理组。之后研究盈余和账面价值的价值相关性,在Ohlson模型中加入盈余管理虚拟变量观察盈余管理对两者的影响,实证结果表明盈余管理虽然不会降低盈余的价值相关性,但是会在一定程度上提高账面价值在估值中作用。在此基础上,笔者研究了基于盈余信息的市盈率模型(P/E)、基于账面价值信息的市净率模型(P/B模型)以及两者结合模型(P/E-P/B)在我国资本市场上的估值实务,并比较了不同可比公司选择标准的优劣,结果表明盈余管理不会影响P/E和P/B相对估值模型的准确度,但在我国最优的相对估值模型是市净率(P/B)模型,最优的可比公司选择标准是行业加股东权益回报率(IND+ROE)。
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