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随着我国债券交易市场的日益繁荣,对固定收益证券或称债券所产生的风险的深入研究也越来越受重视。其中,信用风险(Credit Risk)或违约风险(DefaultRisk),是指固定收益证券的发行人可能违约的风险,也就是发行人不能及时偿还证券本金和利息。它是金融风险的主要类型。一旦违约发生,其引致投资者的损失非常巨大(本金)。因此,本文尝试引入作为企业债券风险状况衡量指标的信用价差,并提出一个量化债券风险,即计算信用收益的简单模型。 本文首先在一般的息票剥离法的基础上尝试进行扩展,利用插值法对我国国债收益率进行估算,并采用相对较简单的线性插值法进行实证研究,构建出我国国债收益率曲线而作为无风险收益率曲线。为了提高精确度,本文采用动态收益率法进行估算,即把每个剥离后的息票所对应年期的即期收益率看作是未知数进行求解。由于未知数较多,本文将借助数学软件Matlab对非线性方程组进行主要运算。 然后,本文将根据无风险收益率曲线利用牛顿拉普逊迭代法计算我国企业债券的信用价差,并对企业债券信用价差的日增量进行跟踪实证检验。接着本文将引入一个用于衡量债券市场风险的指标即基点价格,它是指市场收益率每变动一个基点(百分之0.01)时债券的价格变化是多少。信用价差的日增量与基点价格之乘积,就是信用收益。信用收益作为本文模型的输出量,结合了信用风险因素和市场风险因素,从而达到综合评价投资企业债券的组合风险的目的。 接着,本文将选取2012年度的我国国债数据构造出无风险收益率曲线,并利用它作为基础对我国部分企业债券进行信用收益计算。之后结合计算结果和企业的实际经营状况进行实证比较分析。实证研究表明,信用收益能在一定程度上反映我国国债的信用风险和市场风险,可是程度不明显。其原因主要有两个:一是我国债券的价格市场化程度较低,定价机制还不成熟;二是运用模型进行计算时进行了一定简化,影响无风险收益率曲线和信用价差的精确度。另外,在实证研究的基础上,本文也就信用收益计算模型的不足之处,提出对模型在以后发展中需要进一步改进的建议,从而提高模型的适应性。