【摘 要】
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近年来,中国上市公司开始热衷于“高送转”,市场也将其视作利好消息,对“高送转”概念股积极反应。值得注意的是,“高送转”股票股价上升的同时,也存在部分公司的重要股东进
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近年来,中国上市公司开始热衷于“高送转”,市场也将其视作利好消息,对“高送转”概念股积极反应。值得注意的是,“高送转”股票股价上升的同时,也存在部分公司的重要股东进行减持套现的现象。本文从大股东减持的角度出发,探究大股东的减持计划是否会影响上市公司的“高送转”决策,利用“高送转”显著的公告效应掩护大股东在股价高位减持套现,并在此基础上研究“高送转”前后的市场表现和业绩变化,以证明“高送转”可能会成为上市公司向大股东输送利益的工具,严重侵害中小股东的利益。本文选取A股市场2007-2016年实施送转股的上市公司作为研究样本,综合运用事件研究法、IV-Probit模型、2SLS模型、参数检验等计量模型对“高送转”的市场反应、行为动机、业绩变化等进行了实证分析。本文的研究发现:第一,“高送转”具有显著的公告效应,使大股东在一定时间范围内减持可以收获显著为正的累计超额收益率;第二,大股东有计划的减持会显著提升上市公司推出“高送转”的可能性和送转比例,说明大股东影响下的“高送转”会成为满足其减持套现需求的工具;第三,长期来看“高送转”后公司业绩会显著变差,“高送转”后发生大股东减持的公司业绩下降幅度会更大,并且“高送转”后持有股票的长期累计超额收益率显著为负,“高送转”后发生大股东减持的公司长期累计超额收益率更低。
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