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本文围绕我国股票市场的波动性展开，针对我国股票市场出现的异常波动现象进行了系统全面的研究。文章在研读国内外已有研究成果的基础上，着重运用定量实证检验的方法，结合理论分析，对我国股票市场普遍存在的暴涨暴跌，频繁异常波动的现象进行了测度比较并对其产生的原因进行了深入剖析。
文章首先介绍了国内外有关异常波动及其成因的研究文献，再此基础上对现有研究成果进行了简单的评述。然后对股票市场波动性进行了一般性分析，指出了波动的定义以及引起股票价格波动的一般原因，进而给出了异常波动的定义以及常用来衡量异常波动的手段和方法。
接着将我国与全球主要股票市场价格指数收益率的波动性进行了直观的分析比较，从涨跌幅大于3％、振幅大于5％和振幅大于7％的交易日出现的比例来看，我国上证综指和深圳成指的这两个统计指标值要明显高于国际主要成熟的市场。但是由于我国股票市场与成熟市场相比，在市场结构、交易制度、监管法规等方面表现出的巨大差异性，为了使得比较更合理，文章中引进摩根斯坦利系列指数(MSCI)，运用方差相等性检验(Test of Equality)的方法，将我国与具有类似市场特征的金砖四国以及新兴市场国家的股票价格收益率序列的方差进行相等性检验，发现2005年4月至2009年4月，MSCI中国指数(China)，收益率的方差明显大于金砖四国指数(BRIC)、新兴市场指数(EM)以及全球指数(World)。
考虑到股票价格指数普遍出现的条件异方差性，为了使得分析更具说服力，本文接着通过GARCH族模型，对MSCI中国指数(China)、金砖四国指数(BRIC)、新兴市场指数(EM)以及全球指数(World)的条件异方差特征进行了比较分析，通过极大似然估计值LogL、AIC准则和SC准则确定PARCH模型对异方差的拟合估计效果最好。我们运用PARCH模型对上述四个价格序列的异方差进行了估计，得出了其条件异方差序列，采用均值的相等性检验(Test of Equality)方法对各个序列的条件异方差大小进行比较，发现MSCI中国指数(China)收益率的条件异方差的均值明显大于金砖四国指数(BRIC)、新兴市场指数(EM)以及全球指数(World)，与前面的分析结论一致。从而表明：我国股票市场的波动程度不仅明显大于国际主要成熟市场，而且也高于与我国具有类似市场特征的新兴市场，股价呈剧烈、频繁的波动是我国股票市场发展过程的一个显著特征，我国股票市场确实存在着异常波动的现象。
进一步，对造成我国股票价格指数频繁异常波动的成因进行了深入的探讨，从内部干扰、外部冲击以及自我实现三个角度深入剖析了造成我国股票市场价格异常波动的三大原因：“政策效应”、“羊群效应”以及“风险溢出效应”。紧接着通过具体的实证模型，分别对市场当中存在的这三种引起股票价格异常波动的效应进行实证检验。
政策事件的出台干扰了投资者对于股票投资价值的预期，是造成股价异常波动的内部干扰因素，对于政策效应，本文采用事件研究法对我国2007-2008两年间的市场政策效应进行了具体的实证分析，考察具体政策的出台对市场价格走势的冲击。实证检验结果表明：相关政策的出台确实会引起市场剧烈的反应，但是利好政策效应要大于利空政策效应。同时文章分析了引起政策效应的制度原因。
鉴于我国金融开放步伐的不断加快，外围股票市场波动的冲击对我国股票价格影响的效应日益明显，本文同时考虑了外围市场冲击对股票市场波动造成的影响，在市场内部基本面没有发生变化的情况下，这种纯粹的外部的冲击带来的风险溢出效应也会导致股票价格发生震荡。我们采用了包括协整关系(Cointegration)检验、格兰杰因果(Granger)关系分析、脉冲响应函数(Impulse Response)等方法对风险溢出效应也进行了具体的实证检验，结果发现我国上证综指(SH)和深圳成指(SZ)的走势明显受到外围市场股票价格指数走势冲击的影响，而反过来我国股票市场价格波动对外围市场的影响却很小，说明我国股票市场价格的波动也受到外围市场风险溢出的影响明显。进一步文章分析了风险溢出效应的传播路径。
无论是内部干扰还是外部冲击最终都是通过投资者行为影响到股票价格的，因此市场参与者自身的内部实现机制，也就是通常所说的追涨杀跌的羊群效应带来的投机氛围也会影响到股价的波动。对于羊群效应的检验，本文采用的是基于CH模型的改进方法——CCK模型，运用个股收益率相对于市场收益率的横截面绝对偏离度CSAD(cross-sectional absolute deviation)指标检验羊群效应，通过对沪深300指数羊群效应的检验，发现Rm,t2项前的系数为负，且统计显著，说明CSAD与市场收益率Rm,t存在非线性关系，从而表明了我国股票市场羊群效应的存在。根据CCK模型的检验结果，从而可以判断我国股票市场中追涨杀跌的市场狂热和恐慌也是导致股票市场价格大起大落的因素之一。本章节最后还分析了造成我国股票市场羊群效应显著的原因。
本文实证检验的结果显著表明上述三种效应的影响，这三种效应的存在是造成我国股票市场价格波动过大的主要原因，在前文分析的基础之上，文章最后部分就这三个影响因素之间的相互关系进行了简单分析，并就如何减少我国股票市场异常波动，进而控制市场风险，引导我国股票市场平稳健康发展提出了相关的政策建议。