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一般意义来讲，信用评级机构应该属于广义的金融市场“守门人”。特别是在固定收益市场，评级机构为其负债工具用不同的符号指定一定的投资或投机级别，同其他“守门人”一样起到了审核鉴定的功能。而信用评级对市场信息的传递效果以及在信息传递传递过程中的特征研究一直是西方学术界关注的话题。本文不同于先前的研究，将从历史角度审视信用评级的功能和效果，伴随制度变迁的发展历程，研究信用评级在不同时期与监管部门、金融市场的相互作用和渗透。本文分别从历史维度、理论维度和实证维度研究信用评级的市场效用，分别研究了历次金融危机中的信用评级市场效用、理论演变过程中的信用评级应该发挥的市场效用以及目前欧债危机中信用评级的实际影响程度，最后基于如何让更好的发挥其市场正面效用给予政策建议。全文共分为七个部分，运用新制度经济学的研究范式将信用评级机构的历史演变、市场效用、监管依赖以及目前的监管变革趋势将其统一为动态的制度变迁过程。最后以制度变迁中的成本一收益分析视角进一步总结归纳各章有关信用评级决策因素、信用评级体系构建和发展模式选择的合理性和借鉴意义，为我国信用评级行业的发展、监管路径提出政策建议。全文共分为7部分: 第一章是文献综述和相关概念。第二章通过对信用评级行业的历史解读推理得到，信用评级行业从大萧条后开始逐渐受到市场关注到世界范围对信用评级的监管依赖一一信用评级在制度变迁过程中，已经接近其路径依赖的“锁定”状态，在短期内很难出现更优的替代性制度安排。 第三章基于完美假设条件下理论证明信用评级过程应该对市场起到的制度性功能。在不考虑金融中介利益冲突情况下，证明推导作为动态均衡解的信用评级如何影响市场参与者双方的经营决策和投资决策。结果认为在存在信用评级观察及监管依赖的条件下，信用评级可以使市场有效达到多重均衡态，起到信息传递与市场监督作用;其中信用评级制度设计中的信用观察和评级触发条款在消除了利益冲突之后能有效平滑市场波动，达到预警效果。 第四章以主权评级为例，总结不同机构在主权评级方法体系中异同，详细分析隐含于主权评级背后存在的矛盾与质疑。通过比较发现，世界主要评级机构的总体理念是相同的，仍然是以市场化和经济自由化为核心指导理念贯穿于评级影响因素的各个环节。在评级因素方面，世界主要评级机构都强调了政策灵活性以及市场经济自由度对于评级的影响。不管评级最终是模型量化还是打分量化，由于多个影响因素之间的相互抵消和此消彼长的作用，需要分析人员更加综合的判断和预测能力，其中定性分析因素仍然是主要影响因素;同时评级过程长期依赖外部机构的综合指数作为衡量国家政治因素，稳定因素的主要指标，这也造成了一定的评级趋同和存在较大偏误。 第五章具体研究在本次国际金融危机背景下，信用评级的不同评级行为对于深陷债务危机欧元区各国的实际影响效用。以始于2009年的欧债危机为例，分别从国家维度和机构维度两个不同横截面选取特殊事件进行研究，详细考察了欧洲债务危机以来三大评级机构所采取的主权评级行动以及相应的市场反应，并采用固定效应模型分别研究主权评级观察及评级降级对欧元区国家融资成本的影响，进而讨论对主权评级问题的争议。结果表明:评级观察及降级变化尽管对高评级国家影响有限，但对处于A级以下的国家有明显冲击。由此可能加剧了欧洲债务危机的解决难度;评级降级整体和独立影响在1天和3天窗口期都不显著;评级观察整体和独立影响在l天和3天窗口期都较为显著。其中，评级行为包括评级降级和评级观察对于CDS市场在欧债危机期间的负面效应并不显著，这与2010年之前学者普遍采用长期样本事件研究的结论有所不同;不同机构的市场效用分析结果表明，标普的评级观察由于往往较早，因而对于市场的冲击最为显著，而穆迪基本在这一期间没有公布评级观察，其评级降级的市场效应在三大机构中最为显著，起到了评级确认的作用。 实际上，评级已经成为现代金融市场运行的一根支柱，对深处危机中的欧洲国家而言，即使主权评级的行为与决定充满了争议和不适当倾向，短期内可能也无法改变这种结构化的依赖，因而不得不承受评级下调可能带来的各种负面效应。反思评级的这种影响力，在很大程度上还应归于监管而导致市场对评级的过度依赖。 因此，在研究了具体评级带来的市场效用之后。第六章总结归纳了此次危机后世界范围内对信用评级行业的监管变革。在世界范围内宏观审慎风险管理框架之内，多数美国学者仍然认为不管是评级行业模式还是评级方法都应有美国倡导和推广，本文认为这样的改革建议无异于过去几十年中标普和穆迪的全球性扩张，对于全球评级行业发展模式并无本质改变，而多元化市场格局将是未来发展方向。最后第七章鉴于本文系统性的对于信用评级功能、行业模式、评级体系和评级效用以及监管变革的研究，对我国信用评级行业未来发展模式提出政策建议。 总之，信用评级本身作为金融市场的“守门人”其行业模式发展及对于市场的效用总是伴随着监管制度的变迁和金融危机终始而不断演进，在制度本身的不断均衡动态过程中从评级的准确性、及时性、周期性等方面试图找到符合市场本身的平衡点。本文的创新之处有以下基点: (1)本文以制度经济学的视角考察金融市场信用评级体系的发展历程，将信用评级发展过程中存在的问题和特征作为制度变迁的过程研究，是本文研究信用评级机构及信用评级行业的创新性视角; (2)其次，基于信息经济学模型来揭示和证明了信用评级作为金融市场的特殊的并长期依赖的制度安排其功能和行为特征。 (3)事件研究方法的创新。信用评级事件作为其特殊的市场因素，事件影响不仅对整体市场产生影响，对不同国家的效用以及对于其他未受到评级国家的效用都不相同。本文分别选取具有评级较大差异的国家和世界主要评级机构的评级行为事件作为不同的两类横截面采用面板数据进行分析，因而分别得到欧元区8个国家的效用差异和不同机构效用差异。