【摘 要】
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管理层收购作为一种有效的资产管理形式、便利的所有权转换形式在明晰产权、调整股权结构、实现管理层激励方面发挥重要作用.在我国上市公司管理层收购过程中,MBO标的价值通
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管理层收购作为一种有效的资产管理形式、便利的所有权转换形式在明晰产权、调整股权结构、实现管理层激励方面发挥重要作用.在我国上市公司管理层收购过程中,MBO标的价值通常远远超过管理层的支付能力,他们往往只能支付收购价格中很少的一部分,剩余的资金缺口则需要融资来弥补.由于种种制约因素的限制,和西方发达国家相比较,我国上市公司管理层收购的融资渠道选择方面还存在诸多困难,这在一定程度上制约着我国上市公司MBO的发展.因此,选择合法、有效的融资渠道或渠道组合对推动上市公司顺利实施MBO至关重要.下面是本论文的大致框架:第一部分简要说明了MBO概念、特征、理论依据以及MBO融资基本理论.MBO理论主要包括股权激励理论、股权结构成本理论和代理成本理论,在融资理论中着重介绍了融资渠道的类型和"啄食顺序"理论以及最优资本结构理论.第二部分讲述了美国、英国、东欧和俄罗斯实施MBO对融资渠道的选择状况,尤其是英美等国,管理层对融资渠道选择方式灵活、结构合理,随后描述和分析了我国融资渠道现状,并对中西方MBO融资渠道进行了比较分析.第三部分结合相关的法律知识,引入有关财务理论知识,从金融体制制约、融资成本、融资金融风险等三个方面比较详细地分析了影响我国上市公司MBO融资渠道选择的因素,最后对两个MBO融资案例进行分析.第四部分阐述了管理层可通过逐步获取股权和分期付款方式降低一次性融资压力以及财务风险控制的措施,分析了传统融资渠道的不足,阐述了我国上市公司MBO中可供选择并行之有效的几种融资渠道:引入战略投资者、信托融资、MBO基金融资等,并着重分析了各自的优势、运作方式、适用对象和应注意的问题.正是由于当前我国上市公司MBO融资渠道选择中存在着诸多问题,所以,本文设立第五部分,对我国上市公司MBO融资渠道建设提出了自己的建设性建议,包括改革金融体制、培育机构投资者和完善上市公司MBO融资退出途径三个方面.
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