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中国的开放式基金从2001年开始得到了迅速的发展，成为了中国市场上最重要的机构投资者之一。而以集合投资、分散风险和专业理财为特点的基金产品也越来越受到投资者的追捧。因此，对于基金业绩的研究，即对基金经理创造超额收益能力的研究成为了基金业界和学术界的热点。 本论文将基金的超额收益来源分为两部分:选股能力和择时能力。其中选股能力是指基金经理能够识别和买入被市场低估的股票，卖出被高估的股票，进而赚取超额收益的能力;择时能力是指基金经理根据专业知识和信息判断市场的未来走势，并且根据自己的预测改变和调整所管理资产的市场组合与无风险资产的比例，从而获取超额收益。本论文的研究重点在于对中国开放式基金择时能力的研究。也就是研究当市场走好时，基金经理是否会增加权益类资产的比例，降低无风险资产的比例，进而增加市场风险的风险敞口;当市场走低时，基金经理是否能够降低权益类资产的比例，增加无风险资产的比例，从而减小市场风险的风险敞口。 本论文首先回顾了国内外现有的对于基金择时能力的研究，包括相关模型的提出与发展，和相关实证研究的结果。笔者通过设置一定条件选择有代表性的12只开放式基金，在经典TM模型、经典HM模型、TM-FF3模型和HM-FF3模型下对基金的收益率进行了回归分析，以检验中国的开放式基金是否存在显著的择时能力。然后，本论文在HM模型和Black-Scholes期权定价模型下对各个开放式基金经理的择时能力进行量化，求得了每个基金的超额收益率，最终笔者将对基金的超额收益率和基金的费率进行对比分析。 实证结果表明，我国的开放式基金存在正的选股能力，和负的择时能力。也就是说中国的基金经理能够识别被低估和被高估的股票，买入被低估的股票，卖出被高估的股票，增加投资者价值。但是从平均水平上看，中国的基金经理对市场走势的预测，并且根据相关预测调整所管理资产的资产结构的行为为投资者带来了负的收益贡献。同时笔者通过分析量化结果，发现即使中国基金存在负的择时能力贡献，但是由于正的选股能力的存在，总的来说，中国的基金经理能够获得超额收益，主动型的管理策略能够战胜市场基准。这进一步说明中国的市场不是完全有效的。最后，笔者基于以上结论，对投资者和监管者提出了相关的政策建议。