【摘 要】
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随着各国经济金融自由化的加深,市场运行中每次发生的金融经济危机均伴随着资产价格的异常波动以及价格泡沫因素的影响,特别是在信用经济的情况下,资产价格通常是与资产抵押
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随着各国经济金融自由化的加深,市场运行中每次发生的金融经济危机均伴随着资产价格的异常波动以及价格泡沫因素的影响,特别是在信用经济的情况下,资产价格通常是与资产抵押的信用结合在一起,这就使得资产价格的泡沫与信用以及整个金融体系连在一起。可以说,在金融市场上,交易活动中的金融资产价格的泡沫问题是金融乃至实体经济在内的整个宏观经济稳定运行的主要影响因素。当前我国金融市场处于稳步发展阶段,各种监管制度还不够完善,随着各种金融业务的不断拓展以及金融产品的不断创新,更应该谨慎对待金融资产价格的波动问题,令相关的监管部门加强对它的金融监管,同时对市场交易和市场价格也加大干预力度,从而降低价格泡沫的危机风险,去除对历次金融危机与现代经济安全的一大威胁。在此,论文基于货币循环流动的视角,探讨金融资产价格波动的产生机理,进行理论推导分析发现金融窖藏(包含净储蓄和货币创造两部分)和由国外流入的热钱都是引起金融资产价格波动的至关重要的因素。在此理论分析结果的基础上,通过实施基本回归分析发现金融资产价格具有很高的自相关性,经过了协整检验以及脉冲响应分析和方差分解之后,进一步运用嵌套广义自回归条件异方差(GARCH)模型的状态空间(State-space)模型进行实证分析预测,结果表明：金融资产价格的波动与金融窖藏、热钱之间具有长期的均衡稳定关系,而且热钱倾向于流入股票市场,股市对热钱的变动具有较强的敏感度,相比之下金融窖藏更愿意进入房地产市场,对房市产生持续稳定的正效应。鉴于此,对引导货币资金的流动,有效地调控金融资产价格,降低风险防范金融危机的发生提出相应的政策建议。
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