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投资是企业的一项重要活动,给企业带来了未来现金流的流入。在我国由于资本市场不发达和制度环境不完善,投资偏离了最佳规模,企业放弃了净现值为正的项目或采纳净现值为负的项目,从而发生投资不足或过度投资的非效率投资行为,损害了企业价值和包括股东在内的利益相关者的利益。已有许多学者从公司内部治理视角,基于信息不对称和委托代理理论基础上研究了企业非效率投资问题,但是得出的结论并不一致。此外,从公司外部治理的视角来研究企业非效率投资问题的文献还很少。因为公司治理是一个系统,所以有必要将公司内部治理和公司外部治理结合起来研究企业的非效率投资问题。
本文从公司治理的角度,在对内部治理结构和外部治理机制两方面分析的基础上,以信息不对称理论和委托代理理论为指导,分析了公司内部治理机构和外部治理机制对上市公司非效率投资的影响,通过对公司治理与非效率投资理论分析和实证模型构建,以2007年到2009年间的上市公司数据进行实证检验。结果发现在内部治理结构方面,股权集中度、董事会规模与非效率投资呈U型关系；国有股比例越高,上市公司非效率投资越严重；股权制衡、独立董事、委员会和监事会都没有起到应有的抑制非效率投资的作用。在外部治理机制方面,产品市场竞争抑制了上市公司的过度投资；机构投资者能有效减少上市公司的非效率投资；银行债务显著加剧了上市公司的非效率投资程度,短期负债缓解了上市公司的过度投资。