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随着衍生品市场的快速发展,衍生工具种类的繁杂多样,我国上市公司应用衍生工具的规模不断增加,衍生工具迅速发展成为我国上市公司重要的风险管理工具。不少上市公司出于套期保值的目的应用衍生工具,即在现货市场和期货市场对同一商品进行数量相同、方向相反的交易活动,通过降低风险带来的现金流波动,最终实现利润平滑的目的。中信泰富、华联三鑫和航空公司等一系列衍生工具操作失败的案例,导致我国学者对衍生工具的性质与功能产生争论。衍生工具经济后果研究一直备受理论界和实务界的关注,但已有研究并未深入探讨衍生工具应用对利润波动性的作用机制,以及我国特殊的政治经济背景对衍生工具经济后果的影响。基于此,本文深入探讨了我国上市公司衍生工具应用与利润波动性之间的关系。首先,本文手工收集整理了2010年至2017年我国上市公司衍生工具应用情况,为克服样本选择性偏差,本文采用倾向得分匹配法(Propensity Score Matching,简称PSM)对样本进行筛选。其次,深入研究衍生工具应用与利润波动性之间的关系,即运用中介效应思想和Bootstrap法检验衍生工具应用对利润波动性的作用机制,Logit模型检验衍生工具的种类和经济复杂程度与利润波动性之间的关系,以及产权性质和内部控制对衍生工具应用与利润波动性两者关系的调节作用。最后,基于实证检验结果分别从政府、市场和公司三个层面提出相关建议。研究结果表明:(1)应用衍生工具的上市公司利润波动性显著降低;(2)衍生工具通过可操纵应计项目影响利润波动性,即我国上市公司应用衍生工具进行部分盈余管理;(3)与期货衍生工具相比,应用非期货衍生工具的上市公司利润波动性更小;(4)衍生工具的经济内容越复杂,上市公司利润波动性越小;(5)与国有上市公司相比,应用衍生工具的非国有上市公司利润波动性更小;(6)与内部控制较强的上市公司相比,内部控制较弱的上市公司应用衍生工具后,利润波动性更小。