国际黄金价格波动影响因素分析——基于GARCH-MIDAS模型

• 作 者: 刘帆
• 机 构: 西南财经大学
• 出 处: 西南财经大学
• 发表日期: 2018年1期
• 关键词: 国际市场

黄金自古以来便被当做财富与权力的象征而备受推崇，另一方面，由于其稀缺性、可锻性等优点被应用到了货币领域，且一直处于较为重要的地位。布雷顿森林体系崩溃后，黄金进入浮动价格的时代，其价格逐步由市场供需结构决定。由于黄金的特殊的自然及人文特征，被赋予了商品、货币、金融三重属性，而这三重属性又带来了黄金的三种需求，即生产性需求、储备性需求及投资性需求。正是黄金的这种多面性使其在生产生活的方方面面影响着我们。因此，对于国际黄金市场价格波动的研究具有较大的现实意义。通过对历年黄金走势进行分析我们发现，黄金价格的波动能够很好的反映国际经济及政治形势，这也为我们研究黄金市场的价格波动提供了机会。
　　我国黄金的需求供给水平都位于世界前列，黄金市场具有较大的潜能，但另一方面，我国之前对于黄金一直处于国家管制状态，21世纪初才开放黄金市场，因此黄金市场不管是交易制度、产品创新及市场开放度上都存在较大的不足。对于黄金市场价格波动的影响因素的分析应建立在一个有效的市场上，而我国黄金市场因历史与政治原因市场有效性不足。全球黄金市场较中国市场有更为完善的市场机制，因此我们选择全球最大的伦敦黄金交易所的黄金现货价格作为全球黄金价格的代表进行研究。
　　对于国际黄金市场的价格波动的影响因素的国内外研究较为成熟，主要集中在美元汇率、通货膨胀率、大宗商品价格、资本市场情况等因素对于黄金市场价格波动的影响。随着大数据时代的到来，我们可以基于对黄金的网络搜索量来分析投资者对于黄金市场的关注度，从而为我们研究黄金市场价格的波动提供了一个新的视角。
　　另一方面，目前对于国际黄金市场价格波动的研究均采用同频数据模型，但国际黄金价格较宏观数据多为高频数据，直接使用低频数据将会丧失高频数据的有效信息。MIDAS混频数据模型通过对变量赋予参数化权重的方式将不同频率的变量直接引用到模型中，很好的解决了变量不同频的问题。另一方面，大量研究表明，GARCH模型可以很好的刻画黄金市场的波动。因此我们可以考虑将二者结合构建GARCH-MIDAS模型对国际黄金价格的波动的影响因素进行分析。
　　综上所述，我们选取广义美元指数、通货膨胀率、WTI原油价格、标准普尔500指数，再引入全新指标网络搜索量，应用单因素GARCH-MIDAS模型对2004年至2017年的国际黄金市场价格波动进行建模分析。结果表明，网络搜索量、WTI原油价格与国际黄金价格波动显著的正相关。广义美元指数与标准普尔500指数与其有较为明显的负的相关性，通货膨胀率与黄金价格波动无明显的相关性。实证结果与之前对于各影响因素的定性分析的结果相同。且影响程度从强到弱依次为：网络搜索量、WTI原油价格、广义美元指数、标准普尔500指数。
　　相关研究结果让我们对于国际黄金价格的波动有了更好的认识，也为我们今后对黄金价格进行预判提供了一定的理论支持，本文还为投资者提供了一个对黄金价格波动进行分析的新的指标—网络搜索量。另一方面，运用GARCH-MIDAS模型对黄金市场进行分析为首次，本文同样扩展了混频数据模型的应用领域，实证表明，GARCH-MIDAS模型在黄金市场价格波动上有较好的适用性。