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20世纪90年代初泡沫经济崩溃后，日本政府为了使衰退的经济走出低谷采取了一系列经济刺激手段。90年代，日本银行将短期利率作为货币政策的操作目标（从90年代初的再贴现率到后期短期无担保隔夜拆借利率）。经济进行衰退时期开始，日本银行就一再降低无担保隔夜拆借利率，直到1999年利率降低到零，并将在教科书中的“流动性陷阱”演绎成现实版。 在零利率的情况下，货币政策将走向何方成为当时日本银行思考的问题。2001年3月，在零利率经过一年的短暂解除之后，日本银行推出了量化宽松政策，将货币政策的操作目标由无担保隔夜拆借利率转变为商业银行在日本银行的“准备金活期帐户余额”。 从对金融体系的影响来看，量化宽松货币政策的实施只是起到了减少了金融机构的不良债权，稳定金融体系，减少融资不确定性的作用，从而避免日本经济的进一步衰退。因为，日本银行一方面通过购买长期政府债券为金融机构提供充足的流动性，另一方面承诺在政策实施期间维持零利率不变。通过这样的措施，首先，因为背负不良债权问题而缺乏流动性的金融机构由于获得了流动性而使自身的资本不足问题得到解决，其次，长期债券的价格的上升，使长期利率下降，而维持零利率的承诺对坚定了公众对未来利率不上升的预期，这种预期一方面有利于使日本走出“流动性陷阱”，另一方面通过未来资本成本降低的信号效应，减少公众对未来预期的不确定性。 但从对实体经济的影响来看，量化宽松货币政策对使日本经济走出萧条没有起到实质的作用。从投资方面来看，由于背负不良债权的金融机构吸收了流动性，增加的基础货币并没有通过信贷途径传导至实体经济，在政策实施期间，金融机构的贷款额不但没有增加还出现了减少的情况，相反，短期利率在经历政策实施之初的短期的下降以后出现了上升的现象。政策实施期间非住宅投资数量不断下跌，量化宽松货币政策的信贷传导机制和利率传导机制没有起作用。从消费来看，货币政策的实际余额效应和财富效应也没有发挥作用，私人消费在政策实施期间出现了波动性下降的趋势。 综合考察货币市场和产品市场之间的相互关系，在IS-LM的框架下，根据IS-LM模型中货币政策有效性的理论，对相关的数据做回归分析，分别得出量化宽松货币政策实施期间IS曲线和LM曲线的斜率的走势，发现在2001年至2006年量化宽松货币政策实施的几年中，IS曲线的斜率是逐年递增的，而LM曲线的斜率逐年递减。根据在IS-LM模型中货币政策有效性理论，即在LM曲线不变的情况下，如果IS曲线斜率越陡峭以及当IS曲线斜率不变的情况下，LM曲线的斜率越平缓时，货币政策的效果越差。可知，在IS-LM框架下，日本量化宽松的货币政策的效果较差，即量化宽松货币政策对增加GDP的效果较差。 综上所述，日本的量化宽松政策在特定的经济环境下实施的扩张性的货币政策只起到了在一定程度上稳定金融体系，减少公众对未来预期的不确定性的作用，由于影响消费的实际余额效应、财富效应和影响投资的信贷传导机制和利率传导机制失灵，量化宽松政策对实体经济没有产生影响。