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股权质押作为一种新兴的融资方式逐渐走进大众的视野并受到股东的追捧,在将股东持有的静态资产盘活为可用的动态资金的同时也伴随着质押股权价值跌落被平仓的风险。控股股东作为企业的控制者,可以通过自身的行动或决策来影响企业的经营活动,股权质押作为控股股东行为模式的一种,可能会对公司日常经营活动产生影响。控股股东发生股权质押行为后,为了减轻可能的股价跌落带来的平仓风险,维持股价的稳定,保持控制权,会通过其所拥有的权力,来影响企业的日常活动。对于控股股东股权质押进行研究能够揭开股权质押的面纱,研究对象限定在控股股东股权质押是由于控股股东能够通过自身的行为决策影响到企业日常的生产经营模式,即控股股东股权质押行为会通过其拥有的权力对企业的决策产生影响进而传导至企业的日常活动中去,改变企业的生产经营。将控股股东股权质押行为与企业的过度投资联系起来,是由于投资活动对于企业的生存发展至关重要,而过度投资作为企业投资活动的一种结果,对企业而言是价值的毁损而非提升,长期来看会破坏企业的价值甚至使得企业面临资金及发展上的困境,但是投资规模的扩大却可以在短期内拉动股价的上升,在企业放出股权质押这个利空消息引起市场负向变动的时候给投资者打上一针强心剂,确保股价不会出现较大幅度的波动进而危及到控股股东的控制权。本文的研究与以往研究的不同之处在于,以往的研究集中于控股股东股权质押的市场反应、动因以及经济后果,很少涵盖对企业日常生产经营活动的影响,即使涉及到企业微观层面的活动,多是企业的会计政策以及股利政策的选择,而非企业的投资活动,本文将展开控股股东股权质押对于投资活动的影响研究,拓展经济后果的相关文献。前人对于企业投资活动的研究主要是从企业内外部治理环境、高管个人特征、高管薪酬的角度展开,从控股股东行为的角度展开的研究较为匮乏,控股股东作为企业生产经营主要决策者的作用似乎被忽略了,本文将对此进行补充。现有研究控股股东股权质押与过度投资的文献是从内外部的治理环境展开的,外部治理环境从企业所处的产品市场的激烈竞争程度论述,内部治理环境阐明的是多个大股东持股能够形成较好的内部制衡进而缓解控股股东股权质押与企业过度投资之间正向变动的关系。本文则主要是从企业的产权性质行文,企业是否为国企、是否有基金以及境外合格投资者持股,研究不同产权性质的企业在控股股东股权质押的情境下对于企业投资决策所做出的反应。同时本文在稳健性检验部分对于文章中可能存在的内生性问题使用PSM、工具变量估计以及改变样本区间等方式进行检验,确保结果的可靠性。本文选取2007年至2016年沪深主板上市公司(由于测度投资水平需要上期的数据,因此财务数据的取值范围是2006年至2016年),研究控股股东股权质押与企业投资活动之间的关系,并对于不同产权性质的企业(国有控股与非国有控股)以及机构投资者中的基金持股和合格境外投资者持股对于控股股东股权质押与过度投资之间关系是否有差异进行比较,得出了控股股东股权质押与企业过度投资之间正相关关系的结论,即控股股东股权质押会加重过度投资的程度,这种正向关系在不同产权性质的企业中作用程度是不同的:对于非国有控股企业而言,控股股东股权质押与过度投资之间正相关的关系要比国有控股企业更加显著。对于不同类型的机构投资者持股,基金持股的企业中股权质押与过度投资的正向关系更加显著而合格境外投资者未持股的企业则比合格境外投资者持股的企业更显著。