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中国正致力于把握新常态下稳增长和调结构的平衡点,结合后金融危机的时代背景,并购已被广泛认可是企业拓展业务领域,获取行业地位,实现快速增长的重要途径。近年来知名企业间的并购事件层出不穷,企业家们越来越认识到并购对于企业发展的长远意义。而理性选取并购支付方式是并购成功的重要保障。此外,从资金的获取成本来看,现阶段全球都进入了加息通道,转变传统的现金交易为主的并购模式,开辟现金以外的并购支付方式亦为大势所趋。目前国内外学者对并购行为和并购绩效的研究较多,却鲜有关于并购成本方面的成果。本文通过对并购企业支付方式影响因素的相关研究,旨在帮助企业高效率地做出合理的并购支付决策,简化决策过程,降低协商成本。研究弥补了并购成本研究领域的不足。本文在现有基础上,实证研究了融资约束、并购规模以及大股东持股比例三个因素对支付方式选择的影响,目的在于解决主并企业面临支付方式选择时可能遇到的融资层面和公司治理层面的问题。本文以上市公司2014-2016年发生的653起并购事件作为研究对象,运用logistic回归模型,实证检验了上述三个因素对支付方式的影响。得出结论如下:存在融资约束的企业更倾向于使用股票支付;并购规模越大的主并公司越趋于使用股票支付对价;第一大股东持股比例处于30%-50%区间的主并公司对股权稀释有较大顾虑,使用现金支付方式的概率更大。本文所做创新如下:(1)解答了企业分别在不同的融资约束状况、股权结构和并购规模下,应选择何种支付方式的问题。相比较于已有研究,更为全面地考虑了支付方式决策过程中主并企业融资层面和公司治理层面的诉求。(2)选取利息保障倍数作为融资约束替代变量,有别于国际上比较通用的股利支付率。出于国内许多上市企业不会连续发放股利的考虑,以利息保障倍数来衡量融资约束更符合中国国情,也更为客观。(3)鉴于国内上市公司普遍存在融资约束的情况,运用交互项考察存在融资约束条件下,并购规模对支付方式的影响,具有指导意义。据本文的研究可以得到如下启示:首先,就企业层面的具体操作而言,可以通过直观的并购规模作为依据选择并购支付方式。在并购规模较大的情况下,股票支付将是一个理性的选择;其次,利息保障倍数可以作为度量企业融资约束程度的指标;再次,在大股东控股权处于中间水平时,选择现金支付更为有利,可以有效避免控制权稀释。