美联储加息对我国对美出口贸易的溢出效应研究

• 作 者: 万苑
• 出 处: 深圳大学
• 发表日期: 2019年01期
• 关键词: 美联储加息 美国利率政策 对外贸易 出口额 SVAR模型

2015年12月16日,美国联邦储备局宣布将联邦基金利率上调0.25%,标志着美国正式结束长达7年的量化宽松货币政策,转而步入加息通道。我国随着经济开放度的不断提升,中美两国贸易往来密切,美国利率政策变化和我国对美出口贸易活动的联动性不断加强,研究美联储加息对我国对美出口贸易的溢出效应具有重要的现实意义。同时,我国出口贸易正处于结构转型期,产品出口倾向由低技术含量向高技术含量进行转变,因而关注技术密集度不同的产业、行业出口情况,有助于我们进一步认识美联储加息对我国对美出口贸易的具体影响,并提出更具针对性的建议。本文采取理论分析和实证分析相结合的研究方法。理论研究部分,主要基于M-F模型分析美联储加息的国际传导路径,并利用现实数据对两者可能存在的影响进行描述,但是理论分析难以具体确定溢出效应的存在性、方向性和溢出强度。实证研究部分,建立了包含美国联邦基金利率、美元兑人民币平均汇率、我国对美出口总额3个变量的SVAR模型,从对美出口总额、技术密集度不同的产业对美出口、行业对美出口三个层面去探究美联储加息对我国对美出口贸易的溢出情况。研究结论表明:(1)美联储加息对我国对美出口贸易总额整体上表现为“以邻为壑”的负向溢出效应,具体呈现出短期和长期为负、中期为正的特点,这和现实数据分析也是相符的;(2)美联储加息对汇率的溢出效应短期为正、长期为负,和理论分析结果具有一致性,长期为负主要认为是由于我国汇率形成机制的完善,使其应对风险的弹性更大;(3)就溢出方向而言,美联储加息对我国高技术和中高技术产业对美出口的负向溢出效应更显著,而对低技术和中低技术产业则正向效应更显著。主要原因可能是我国高技术和中高技术产业出口产品的国际竞争力较弱,“收入吸收效应”的作用更强,而低技术和中低技术产业为我国传统优势出口产业,产品出口刚性强,“支出转移效应”更显著。就贡献率而言,美联储加息对高技术和中高技术产业对美出口波动的贡献率大于低技术和中低技术产业;(4)具体到不同行业,美联储加息对通用设备制造业、木材加工业及非金属矿物制品业三个行业的影响最为显著。