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研究表明,破产风险的持续上升需要在战略层面加以解决。董事会可以使用杠杆决策作为控制破产风险的工具。然而,根据信息不对称理论,杠杆收购受用作抵押品的固定资产的约束。公司董事会根据监督假说对管理决策进行监督。在这种情况下,目前的研究强调,杠杆决策可以用作控制破产风险的工具。本研究以巴基斯坦非金融公司为样本,聚焦基于债务期限的中介作用和固定抵押品调节作用的董事会结构与破产风险之间的关系。本研究的第二个方面涉及基于生命周期理论的公司增长。企业增长是令人向往的,但它带来了一系列相关的高风险。发展中经济体造成破产风险的一个重要原因是,为了给成长中的企业融资,收购杠杆期限和资产到期结构不匹配的资产。由于相互矛盾的启示,需要更频繁地讨论成长-破产风险难题。目前的研究表明,在引入杠杆决策和潜在固定抵押品作为中介变量和调节变量之后,公司内部和外部的增长也可能与破产风险产生不同的关联。文献总体上支持基于代理理论的治理变量与破产风险之间存在联系,以及基于优序融资理论的资本结构与破产风险之间的关系。代理理论与优序融资理论相互作用引起的企业破产风险影响研究是鲜见的,本研究弥补了这项不足。本文还基于公司生命周期因素进行了实证调查,进而了解公司成长对破产风险的间接影响,而现有研究仅仅支持公司成长对破产风险的直接影响。在同一框架中,研究了由管理信息对称性支持的潜在固定抵押品在降低风险方面的作用。过去的研究在这方面有零散的证据,揭示了相互矛盾的结果。本研究在学术积累上丰富了相关研究成果,使解释更加合理。本研究采用定量方法,通过多个来源（包括（1）巴基斯坦证券交易所（PSX）、（2）巴基斯坦国家银行（SBP）和（3）相关公司各自的网站）,获取并使用公司二手要数据,包括284家公司从2013年到2017年共5年的数据。运用最新的分层多元回归法对以上数据进行处理,分析杠杆决策和潜在固定抵押品的中介和调节作用。本研究中的杠杆决策包括资本结构决策和债务期限决策,它使我们能够分析资本结构和债务期限的比较中介作用,这在以往的文献中是不多见的。研究变量的数据具有自相关性、横截面依赖性和群体异质性。因此,提出的假设通过面板校正标准差（PCSE）回归进行检验。本文使用PCSE作为基线回归估计,因为我们的面板数据是同时的。对于灵敏度分析,我们还应用了符合实际的广义最小二乘（FGLS）回归法。公司董事会结构验证结果表明,CEO二元性对新兴市场Z值具有显著的负向直接影响。董事会结构的另外两个方面即董事会独立性和董事会规模对控制资不抵债风险的直接作用不显著,董事会结构的间接影响证明了债务期限率正向调节董事会结构与破产风险之间的关系。债务期限决策对董事会独立性、董事会规模与破产风险之间的关系具有充分的中介作用,债务期限部分地调节了CEO二元性和破产风险关系。然而,在我们的分析中,资本结构并没有对任何设定的关系起到中介作用。在整个研究过程中,两种回归估计都收集了类似的证据。这些结果表明,债务期限决策比资本结构决策更重要,因为考虑到破产风险。长期债务收购是公司管理层避免巴基斯坦市场高破产风险的安全途径。关于企业成长的各个组成部分的直接影响的结果是矛盾的。内部性的企业成长对新兴市场Z值有负但不显著的影响,而外部性的企业成长对新兴市场Z值有正向显著影响。杠杆决策的中介作用证明债务期限率在企业内部成长与破产风险之间起到了完全的中介作用,债务期限比率对企业外部成长与破产风险之间关系具有部分中介作用。资本结构对企业成长与破产风险之间关系的中介作用并不显著,但对企业成长与破产风险之间的中介作用在企业成长与资不抵债风险之间的中介作用仍然是一致的。即使应用了交替回归估计,这些结果也是不敏感的。关于潜在固定抵押品的调节作用产生了新的信息。潜在的固定抵押品在杠杆决策和破产风险之间的关系上的调节作用,显示了对债务期限和债务股本比率的对比结果。潜在的固定抵押品负向调节债务期限与破产风险之间的关系,但对资本结构与破产风险之间的关系没有调节作用。在不同自变量的实证分析中,这一证据始终是一致的。这些结果对两种回归方法都是稳健的,证实了非生产性固定抵押品掩盖了资产结构中有形资产的积极作用。本研究在许多方面对现有的关于减少破产的文献做出了贡献。首先,本文较早研究探索杠杆决策的两个方面的中介作用,包括资本结构和债务期限。第二,在单一的研究中区分了内部性和外部性企业成长的直接和间接影响。第三,采用分层多元回归方法,这是一种最新的、全面的反映中介和调节分析方法。最后,本研究考察了潜在的固定抵押品在单一框架下的调节作用,同时也考虑了新颖性。研究结果建议:面临高破产风险的企业应注重债务期限结构,以作为控制破产风险的工具。增加长期债务的比例可以降低破产的风险,因为短期贷款会加速破产的风险。希望实现安全增长水平的管理人员,无论是企业内部还是外部,都应注重安全的融资选择。此外,管理人员应该积累生产性有形资产,可以作为固定抵押品,以实现股东的最大利益。减少对短期贷款的依赖和通过生产性固定资产更好地贷款协议,可以帮助企业避免或减少巴基斯坦非金融上市企业的资不抵债风险。