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随着经济的发展,人们物质生活质量的提高,文化传媒行业近几年处于鼎盛繁荣时期。同时,国家也陆续出台众多利好政策,鼓励资本流入文化传媒行业,大力扶持文化传媒。因此,近些年文化传媒产业,尤其是影视文化行业掀起了风起云涌的投资并购热潮。影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃巨额税款等负面问题也接踵而至,致使2018年影视文化行业一度进入“凛冬将至”的状态。为了使资本市场回归理性,监管层收紧政策,调高了影视企业重组失败率。本文以案例分析为研究方法,以连续四年发生23次并购活动的长城影视为研究对象,对其连续并购绩效进行分析,探究长城影视高频度的并购行为是否给企业带来了巨大的价值,背后是否存在潜在的风险。以期对同行业其他企业提供借鉴,在未来能够选择恰当的并购战略,更加合理地顺利开展并购活动,促使整个影视文化行业的繁荣发展。本文首先从连续并购的定义、动因和绩效三方面出发,整理并综述了截止目前为止国内外众多学者的研究结论,且回顾了连续并购的三大理论基础:并购效率理论、市场势力理论、多元化经营理论。另外,还汇总了用于连续并购绩效评价的三种主要方法:事件研究法、财务指标分析法和个案研究法,阐述了单独使用每种方法的优点及不足。接着,本文引入整个影视文化行业的并购背景。前期为2010年~2013年,在政策的支撑下,并购环境得到优化,并购热情不减;中期为2014年~2016年,大量资本涌入,更推进了影视文化行业的集中度;后期从2017年至今,监管趋严,审核力度加大,市场慢慢回归理性。在此背景下,呈现长城影视的并购历程,并根据年报得出其进行连续并购的三个动因。第一,延伸产业链条,进行资源整合;第二,网罗优秀人才,提升团队能力;第三,降低现有风险,寻找新利润点。然后,利用事件研究法对长城影视公告并购事件窗口期内短期绩效进行评价,可知连续并购前期短期绩效表现良好,但随着并购次数增加,已完成的并购交易在短期内没有为股东带来正效应;用财务指标分析方法从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四个维度评价其长期绩效,并与行业指标相比较、与具有相同经营业务范围但近四年未开展并购活动的中视传媒进行对比,发现其债务风险和运营风险较大,盈利水平和成长能力较为显著,与竞争对手相比实景娱乐板块的盈利能力有待进一步提高。最后,总结长城影视因连续并购存在的主要风险是高溢价产生的商誉减值风险、高负债与高质押产生的运营风险以及内容业务收入下滑引起的经营风险。对此,提出四点建议:在今后的并购中应合理制定标价,谨防高额商誉;可通过抛售部分资产或采取战略合作的方式缓解当前的资金压力;在并购中要发挥经营协同效应,加强存货管理能力;随着并购的进行,业务范围不断扩大,但应坚持以内容为主,努力打造优质的知识产权。