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债务融资是现代企业吸纳和聚集外部资本,实现规模经济和可持续发展的重要手段。但是,在中国经济转型升级、创新发展背景下,企业债务问题成为困扰企业健康发展的重大现实问题。一方面,部分企业债务水平高企、债务期限结构失衡,导致高杠杆经营、流动性风险和信用风险加大,危及企业和总体经济的安全;另一方面,也有部分企业,特别是中小企业,长期受到融资约束困扰,“融资难”、“融资贵”问题得不到有效解决。近年来,不断加大的金融供给侧改革、结构性货币政策工具的实施以及《物权法》的颁行,无疑对上述问题的解决进行了积极的实践探索。企业债务问题也是公司金融理论研究的主题。现有研究文献广泛关注了金融环境与政策、企业特征、公司治理、行业因素等对企业债务融资活动的影响,积累了十分丰富的研究文献。但是,现有研究缺乏从法律制度层面研究和揭示具体法律的实施对企业债务融资行为影响的研究,从而导致现有研究缺少法律的微观基础的结论。以《物权法》实施为标志的物权制度改革为理论上探索法律的微观作用机制提供了准自然实验条件。鉴于此,本文以2005—2012年我国上市公司作为研究样本,从企业债务融资水平、债务融资成本和债务期限结构等方面理论分析并实证考察以《物权法》实施为标志的物权制度改革对企业债务融资行为的影响及其作用途径。本文的研究发现:(1)《物权法》的实施显著降低了企业债务融资水平,并且《物权法》降低企业债务融资水平是通过强化物权保护途径实现的。这主要由于《物权法》相关条款明确了物权保护的原则,落实了物权请求权和其它各类物权的行使方式,并对所有权保护进行了具体的规定,从而有效保护了物权,稳定了企业发展预期。使企业更加注重长期稳健发展,主动提高内源融资和股权融资比例,积极防范破产风险,从而降低了企业债务融资水平。(2)《物权法》的实施显著降低了企业债务融资成本,并且《物权法》降低企业债务融资成本是通过强化物权保护途径实现的。这主要是由于《物权法》相关条款明确了物权保护的原则,落实了物权请求权和其它各类物权的行使方式,并对所有权保护进行了具体的规定,从而有效保护了物权,降低了企业物权受损从而债权受损的风险,降低了债务代理成本,从而降低了债务融资成本。(3)《物权法》的实施显著缩短了企业债务期限结构,并且《物权法》缩短企业债务期限结构是通过发挥物的效用,从而提高企业商业信用占比实现的。这主要是由于《物权法》一方面明确了应收账款可以作为抵质押品,另一方面完善了抵质押物权的设定及实现程序。这增大了企业事后对应收账款处置的灵活性和便捷性,从而提高了企业在商业往来中为其交易伙伴提供商业信用的动力,促进了企业商业信用占比的增加。商业信用是企业短期债务的主要组成部分,商业信用的占比增加会直接导致企业短期债务占比提升,进而企业债务期限结构缩短。在上述研究的基础上,本文进一步从企业异质性、地区异质性、行业异质性三个层面,考察了以《物权法》实施为标志的物权制度改革对企业债务融资行为的异质性影响。首先,在企业异质性层面,研究发现:(1)相对于规模较大的企业,《物权法》并没有促进规模较小企业的债务融资水平显著提升。(2)相对于资产规模较大企业,《物权法》并没有显著降低规模较小企业的债务融资成本。(3)相对于国有企业,《物权法》并没有显著延长民营企业的债务期限结构。其次,在地区异质性层面,研究发现:相对市场化程度更低地区的企业,《物权法》实施会促进市场化程度更高地区的企业债务融资水平显著下降,债务融资成本显著降低,债务期限结构显著缩短。最后,在行业异质性层面,研究发现:相对垄断性行业的企业,《物权法》实施会促进竞争性行业的企业债务融资水平显著下降,债务融资成本显著降低,债务期限结构显著缩短。此外,本文进一步分析了以《物权法》实施为标志的物权制度改革通过影响企业债务融资行为,进而对企业绩效的作用效果。研究结果表明:(1)《物权法》通过降低企业债务融资水平提升了企业绩效。(2)《物权法》通过降低企业债务融资成本提升了企业绩效。(3)《物权法》通过缩短企业债务期限结构降低了企业绩效。相对于已有文献,本文可能有以下创新之处:第一、在公司金融理论层面,本文将《物权法》作为外生事件、考察了以《物权法》实施为标志的物权制度改革对企业债务融资行为的影响及其作用途径,研究结果表明以《物权法》实施为标志的物权制度改革对企业债务融资行为有显著影响。为现有债务融资行为问题提供了新的解释,丰富了法与公司金融理论的研究文献。第二、在政策评估层面,本文分别从企业债务融资行为的三个方面(债务融资水平、债务融资成本、债务期限结构)科学评估了以《物权法》实施为标志的物权制度改革的作用效果,丰富了《物权法》经济效果的研究文献。自《物权法》出台以来,国内外学者从企业价值、投资、创新等领域对其实施效果进行了评估,但是对《物权法》与企业债务融资行为的研究非常有限。不同于已有文献,本文分别从加强物权保护角度评估了《物权法》对企业债务融资水平和债务融资成本的作用效果,从发挥物的效用角度评估了《物权法》对企业债务期限结构的作用效果。从而为科学评估物权制度改革效果提供了新的证据。