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风险投资（Venture Capital，简称VC）在帮助创业型企业成长发展、促进创新创业和经济转型中发挥着重要作用。近年来，由于风险投资在推动全球经济增长中所表现出的突出作用，越来越多的学者开始对VC如何影响企业的价值增值机制展开了研究。投资-管理-退出是风险投资机构投资企业的三部曲。然而，风险投资在帮扶被投资企业实现上市后，面临着一定的解禁期。现有数据和文献也显示，即便在解禁期到来之后，风险投资也不会选择完全退出被投资企业。因此，研究风险投资在持股阶段对被投资企业所发挥的作用具有重要的现实意义。目前学者们主要集中于研究风险投资对被投资企业的投融资效率、研发创新、财务绩效等方面的影响，鲜有学者关注风险投资对企业定价效率的影响。 定价效率关系着资本市场资源配置的有效性，较高的定价效率能够提高企业资产在资源配置中的有效性，实现企业的价值增值。因此，本文在已有文献的基础上，按照风险投资的被投企业在上市前和上市后的时间顺序，通过回答以下三个问题，来研究风险投资在持股阶段对被投资企业定价效率的影响。 第一、关于新股IPO的定价效率。VC能够发挥价值增值作用的重要原因之一是VC被认为具有网络关系资本，其与政府、银行、券商、同业等都具有重要关联。甚至在中国，VC被认为可能拥有政治资源。VC拥有的这些关联关系都构成了其重要的社会资本。其中，VC与券商的关系值得重点关注。因为在VC支持企业实现IPO退出的过程中，必然会聘用承销保荐机构。在新股发行中，VC和券商存在长期合作关系吗？如果存在，这种长期结盟关系对新股定价效率有何影响？ 第二、关于企业并购的定价效率。如果风险投资支持企业进行大规模并购，作为专业化的金融机构，VC对其持股企业的并购效率将会产生何种影响呢？相比其他企业，有VC背景的企业在并购中是否能更好地筛选目标公司、更合理地估值定价、进而表现出更准确的并购定价？VC的参与度高低（持股比例、持股家数）是否会对创业板上市企业的并购效率产生影响？声誉作为VC机构一项最重要的无形资产，已有文献认为不同声誉的VC对企业的增值服务存在显著差异，那么，不同声誉的VC对被投企业并购效率的影响是否存在差异？ 第三、关于上市公司定向增发的定价效率。如果风险投资支持企业进行定向增发，作为原始股东之一，风险投资对其持股企业的定向增发折价率将会产生何种影响呢？相比其他企业，有VC背景的企业在定向增发定价过程中是否能够更好地缓解信息不对称、发挥VC的认证监督功能、进而表现出更低的定向增发折价？大股东参与的定向增发往往存在利益输送的可能，VC能够缓解大股东在定向增发中的利益输送行为吗？对于有VC背景的企业来说，大股东是否参与定向增发在折价率上又将有何种区别？ 针对以上三个问题，本文在相关文献研究的基础上，通过理论分析与实证分析相结合的方法，对中国创业板上市企业的IPO事件、上市以后的并购事件和定向增发事件分别进行了研究，得出了如下结论: 第一、风险投资在被投企业IPO时能够提高新股的定价效率，主要是通过VC与券商的合作关系，提高了新股的定价准确度。本文第三章研究了风险投资(VC)与承销券商之间是否存在合作联盟关系，以及这种合作关系是否对VC参股公司在IPO定价效率上产生影响。本文对创业板市场上首次发行公司背后的风险投资与首发聘请的保荐机构之间的合作次数进行统计，将存在2次及以上次数合作的“VC-券商”界定为联盟关系，并将新股首日折价率分解成一级市场的“内在折价率”和二级市场的“市场反应率”。研究发现:相比于其他有VC持股但与券商无多次合作关系的公司、以及无VC持股的公司，存在VC-券商合作关系的公司的IPO发行价格更接近于公司的内在价值，表现为内在折价率最低;且该类公司在上市首日具有更高的市场价格，表现为市场反应率最高。造成上述现象的原因在于:VC与券商的多次合作能够进一步提升VC的认证效应和市场力量，吸引更多一级市场机构投资者和二级市场分析师的关注。上述证据表明，VC与券商的合作关系，有助于提高新股的准确定价，并且在二级市场上产生了投资者的过度反应。 第二、风险投资支持企业的并购效率得到显著提升。第四章基于中国创业板上市企业的并购事件，探讨了VC对企业上市后并购效率的影响。研究表明，相比于无风险投资背景的企业，有风险投资背景的企业并购效率更高，具体表现为并购宣告日前后企业股票的累积市场超额回报率显著更高，即市场对VC支持企业的并购定价更高。以持股机构家数和持股比例作为风险投资参与度指标，伴随着风险投资参与度的提高，企业的并购效率显著上升。高声誉VC支持的企业并购效率显著优于低声誉VC支持的企业。造成上述现象的原因在于，风险投资的认证功能可以缓解并购中的信息不对称、监督功能可以提供增值服务，通过降低并购溢价、增强并购后的内部控制有效性，风险投资在并购中发挥了降低并购成本、优化并购后的资源整合的作用，提高了并购效率。上述证据表明，企业上市后依然可以利用风险投资机构的认证效应和监督筛选功能来解决信息不对称问题和公司治理问题。企业在选择长期战略合作伙伴时，应当优先引入那些具有良好声誉的风险投资机构或联合风险投资机构。 第三、风险投资支持企业的定向增发定价效率得到显著提升。第五章基于中国创业板上市企业的定向增发事件，探讨了风险投资对企业定向增发折价的影响。研究表明，中国创业板上市企业的定向增发和主板市场一样存在较高的定向增发折价率。相比于无VC背景的企业，有VC持股的企业定向增发折价率显著偏低，更接近发行企业的市场价格。仅考虑大股东参与认购的定向增发事件，VC对定向增发折价率的降低作用依旧是显著的。仅考虑VC背景的企业发起的定向增发事件，大股东参与认购的折价率高于大股东不参与认购时的折价率。造成上述现象的原因在于:在定向增发过程中，VC与小股东的利益始终保持一致。若大股东参与认购，VC的监督治理功能会阻止大股东制定较低的发行价格，从而降低发行折价。若大股东不参与认购，VC的认证效应将缓解机构投资者的信息不对称，从而降低发行折价。对于均有VC背景的企业来说，大股东参与认购与VC存在利益冲突，大股东不参与认购则与VC保持利益一致。上述证据表明，VC能够缓解大股东和小股东之间的利益冲突以及机构投资者和企业之间的信息不对称，进而减轻定向增发的高折价对小股东的利益侵蚀。 本文的研究具有一定的意义: 第一，文章将会对IPO定价效率理论做出贡献。尽管目前多数学者研究了VC对企业IPO定价效率的影响，却鲜有学者关注VC的社会关系对企业IPO定价效率的影响。本文基于风险投资与券商联盟的视角，研究了风险投资的社会资本对企业IPO定价效率的影响，揭示了VC导致较高折价率的内在原因，补充了目前学者有关VC对企业IPO定价效率的影响研究。 第二，文章将会对并购对企业的价值创造理论做出贡献。并购是否为企业创造价值一直是学术界关注的重点话题之一。中国学者多试图从并购方、目标方、并购双方之间的关系等角度出发来进行研究，鲜有学者关注VC对企业并购效率的影响。本文以被投企业上市之后的并购效率为研究对象，加深了学术界对并购理论的认识和了解。 第三，文章将会对定向增发定价效率理论做出新的贡献。定向增发作为中国上市企业进行股权再融资的主要渠道之一，其发行价格的确定一直备受关注。定向增发过程涉及着大股东和中小股东、原始股东和新股东之间的利益分配过程。前人在研究定向增发的利益分配主体时，仅考虑了大股东、小股东和新进机构投资者三方，尚未考虑作为企业原始股东之一的VC机构将会如何参与定向增发过程中的利益分配。本文以创业板上市企业发起的定向增发事件作为研究对象，丰富了学术界有关定向增发定价效率理论的理解和认识。