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从1986年9月26日中国工商银行上海信托投资公司静安证券业务部成立以来，证券公司经纪业务伴随这中国证券市场地发展而不断发展壮大，过十几年发展，截至到2004年3月，我国共有129家证券公司，3057家证券营业部。在证券公司垄断经营时期，证券公司经纪业务作为证券公司最基础的三大业务之一，凭借着通道优势，一直是证券公司的主要收入来源和利润来源。2001年以来，中国证券市场环境发生重大变化，一方面，随着浮动佣金制度的实施、证券经营网点的逐步放开，证券市场市场化、规范化与国际化的进程日益加快;一方面，证券市场持续下跌与低迷。这些变化对传统经纪业务产生重大影响，经纪业务的总体收入水平和盈利能力出现大幅下降。2002年和2003年证券公司经纪业务连续出现全行业亏损。证券经纪业务面临地经营困境迫使证券公司对传统地经纪业务模式进行深刻反思，并根据环境地变化积极推进经纪业务转型。自2002年以来，各家证券公司关于经纪业务转型和变革的措施层出不穷，包括大鹏证券的FC模式、华泰证券的网上交易模式、国信证券的银证通模式等等。这些措施显示了中国证券经纪人在困境面前积极求变的创新意识，也为中国证券经纪业务的转型探索积累了宝贵的经验，但距离转型成功还有相当长的一段路要走，需要中国证券经纪人付出更多的智慧和心血。当前中国证券经纪业务正处在旧的模式已经打破、新的模式尚未建立的发展时期，如何根据中国证券市场的实际情况，充分借鉴成熟国家证券经纪业务的发展经验，寻找到一条符合中国国情的证券经纪业务发展道路，仍是中国证券业现阶段实践中必须继续深入研究与继续探索的课题，也是本文的主要任务。 引言主要是阐述选题的目的及意义，并简介了本文研究的主要思路。 第一章回顾了中国证券经纪业务的发展历程，并从行业周期理论的角度对中国证券经纪业务发展进行了分析，同时对中国证券经纪业务面临的主要问题进行了剖析。 根据行业周期理论，自1986年至今，中国证券经纪业务经历了初创期、成长期、成熟期和衰退期四个成长阶段，走完了自身的第一个生命周期。在初创期，整个证券市场处在探索阶段，证券经纪业务量很小，产生的收入和利润也极其有限。在成长期，伴随着中国证券市场的高速度发展，证券经纪业务取得了快速发展，各家证券公司经纪业务交易量大幅增长，经纪业务收入大幅上升，经纪业务成为证券公司最主要的利润来源。在成熟期，证券公司经纪业务收入依然是证券公司主要收入来源，但是经纪业务的盈利能力开始出现下降，一些制约经纪业务发展的潜在因素开始出现。在衰退期，随着市场环境的变化，经纪业务内在固有的矛盾暴露无疑，经纪业务收入大幅下降，开始出现全行业的亏损，但令人欣慰的是，各家证券公司都在寻求经纪业务转型和变革的道路。 中国证券经纪业务面临的主要问题:一是业务收入存在结构性缺陷，表现在经纪业务收入占证券公司总收入比重过大、经纪业务收入单一且易受市场波动影响等方面。二是成本管理严重不合理，表现在:营业部经营成本与业务收入不相适应，收不抵支;营业部成本结构不符合金融服务业的内在要求，固定成本所占比重过大，人力成本所占比重偏低;营业部成本支出缺乏有效性，投入产出比越低，特别是在固定资本上的大额投入成为证券营业部的沉重包袱。三是经营品种单一，增值服务的业务模式没有形成。四是风险管理与控制能力不足。 第二章介绍了成熟市场国家经纪业务的三种主要模式，并试图寻找出其对中国的启示。 从国外的实践可以看到，证券经纪业务模式可以有多种类型，严格地讲，各种的模式并无优劣之分，每一种业务模式的形成都是证券公司根据当时所处的市场环境，结合自身内部因素进行选择的结果。每一种模式也都不是一成不变的，将随着今后资本市场的发展变化而不断修正完善。 以美国市场为例，成熟市场证券经纪业务主要包括三种模式。一是以美林证券为代表的全能型大券商的经纪业务模式，其核心在于依托专业理财顾问和研究力量，整合营业部并使其作为基础交易平台，通过FC为客户，提供全方位投资服务和多方面的交易通道业务，建立以高端客户为核心的盈利机制。二是爱德华·琼斯的经纪零售商的模式，其核心是以社区为依托、以个人客户为基础、为客户提供稳健和长期的金融服务。三是以嘉信理财为代表的折扣证券经纪商模式，这种模式遵循最简单的竞争手段——价格竞争，吸引对价格比较敏感的投资者，适合规模较小的券商，其核心在于成本控制。不同的业务模式适合不同的证券公司，这些模式在一段时间会同时存在，相互竞争。但从长远发展的角度看，各种模式会相互借鉴其他模式的优点，向融合方向发展。 通过对成熟国家经纪业务模式的研究给我们带来了四个方面的启示:一是强化证券公司金融零售与服务的能力，全面推行经纪人制度，培养高素质的营销队伍。二是以客户为导向，将客户需求作为各项业务价值链的起点，树立客户服务理念，强化客户关系管理。三是寻找自身合理定位，创立自己的经营特色，使之成为其他企业的进入壁垒。四是重视研发工作，构建实力雄厚的研究团队，建立客户服务的研究支持平台。这些启示为我国证券经纪业务转型具有十分重要的借鉴意义。 第三章在分析我国证券经纪业务环境变化趋势的基础上，对中国证券经纪业务转型方向和对策进行了分析和阐述。 我国证券市场属于“新兴+转轨”的市场，既有新兴市场的许多特征，又有转轨市场固有的矛盾，随着证券市场的规范化、市场化与国际化进程的加快，证券市场的发展格局将产生深刻的变化。一是证券市场发展机会较多，但系统风险依然存在，未来三年证券市场将进入快速发展阶段，市场体系不断完善，金融产品不断增加，市场规模继续扩大，为证券经纪业务发展提供了广阔空间，同时由于中国证券市场固有的矛盾使得证券市场仍然存在较大的系统性风险。二是证券投资者格局将发生变化，机构投资者群体日益壮大并将逐步占据市场的主导地位，机构投资者群体的壮大在改变证券市场投资者结构的同时，给证券市场带来的成熟的投资理念，投资者的投资行为变得更加理性。三是随着市场化进程的加快，证券经纪业务的竞争日趋激烈并将在更大的范围内全面展开，竞争的对象不再局限于证券公司自身，还包括银行、IT公司甚至国外大型金融集团等机构，竞争的品种也不仅局限于股票基金，而是包括市场上所有的金融产品。竞争的核心逐步从价格转向服务。 尽管证券公司根据自身情况会选择不同的转型目标模式，但从本质上看，我国证券经纪业务转型的方向是发展成为真正的金融服务业务，真正的金融服务业务必须符合业务收入多元化、完善的产品服务体系、专业的客户服务能力、广泛的客户资源、富有战斗力和凝聚力的团队、健全的风险控制体系等特征。以真正金融服务业务所需具备的几个特征作为参照目标，笔者提出了一般意义上的证券公司经纪业务转型的若干条对策。各家证券公司根据自身个体的差异可以选择其中的一条或几条作为其经纪业务转型的对策。 一是从保障交易通道的快捷性、安全性、方便性和保密性、实施低成本的经营战略、依托信息技术和同业合作不断扩大交易通道辐射范围三方面入手重建交易通道业务的发展模式，打着交易通道业务的竞争优势。二是从规范基础服务流程和提升专业服务水平入手全面锻造客户服务能力。三是建立并不断完善产品经营体系经纪业务范围不再局限在股票市场，而是包括股票市场、债券市场和同业拆借市场在内的整个资本市场，甚至延伸至货币市场。建立包括股票基金、债券、债券回购、货币型基金等一系列品种在内的高风险、低风险甚至无风险的产品经营体系。四是从渠道合作和队伍建设入手全面提升经纪业务营销能力。五是加强和改建经纪业务管理，包括风险管理、财务管理、信息技术支持等，确保经纪业务持续、健康发展。