我国场外市场交易机制设计与做市商制度研究

• 作 者: 陆英哲
• 机 构: 对外经济贸易大学
• 出 处: 对外经济贸易大学
• 发表日期: 2013年期
• 关键词: 市场微观结构理论 多层次资本市场体系 场外市场 交易机制 做市商制度

市场经济的发展需要资本市场的持续完善，场外市场建设是完善多层次资本市场体系的重要环节。场外市场（Over-the-counter Market，简称OTC Market），与交易所的场内市场相对，是非上市公司股权转让和流通的场所，可以满足广大成长性中小企业的发展需求以及退市企业股票继续流通的需求。我国场外市场目前在管理层的规划下逐步形成了多功能的分层结构。但长期以来场外市场的流动性较差，根源在于其交易机制设计的不完善，有必要通过引入做市商制度来改善此缺陷。　　本文首先从理论上探讨了市场微观结构与交易机制对市场运行效率的影响，主要是以市场微观结构理论为整体指导框架，分析了市场微观结构各个元素的特点，描述了衡量市场运行绩效的四个指标，并探讨了交易机制设计与市场运行效率间的关系。其次，研究了我国现阶段场外市场的发展现状，并以全国中小企业股份转让系统为代表，探讨了其交易机制方面的特征以及存在的问题。再次，运用案例分析和制度比较的方法，通过借鉴美国场外市场、英国AIM市场和我国台湾地区兴柜市场的发展经验，侧重对其交易机制方面的特征进行分析。本文随后探讨了做市商制度在我国金融市场已有的实践应用情况。天津股权交易所、银行间债券市场以及银行间外汇市场在引入了做市商制度后，市场运行效率均有不同程度的提高，流动性获得较大改善。本文进一步探讨了我国现阶段场外市场引入做市商制度的必要性问题，并对如何构建我国场外市场做市商制度的路径进行了初步探索，重点从交易机制模式选择、做市商的市场准入与退出、做市商的类型与培育、做市商的权利和义务、做市商的存货管理以及做市商的市场监督等方面进行论述。最后，提出构建我国场外市场制度其他方面的若干政策性建议。