【摘 要】
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上市公司高管离任及其影响是公司治理研究的重要内容,其中,关键高管离任引发的“人事地震”更是受到投资者的广泛关注。百度原总裁陆奇、联想副总裁常程、蔚来首席财务官谢东萤等上市公司关键高管的离任事件,不仅对公司的生产经营产生巨大的影响,更使公司的股价在短期内大幅“跳水”,市值受损严重。探究关键高管离任对资本市场上投资者情绪有何影响以及由此引发的市场反应,对于深入理解我国资本市场效率、深化职业经理人市场建
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上市公司高管离任及其影响是公司治理研究的重要内容,其中,关键高管离任引发的“人事地震”更是受到投资者的广泛关注。百度原总裁陆奇、联想副总裁常程、蔚来首席财务官谢东萤等上市公司关键高管的离任事件,不仅对公司的生产经营产生巨大的影响,更使公司的股价在短期内大幅“跳水”,市值受损严重。探究关键高管离任对资本市场上投资者情绪有何影响以及由此引发的市场反应,对于深入理解我国资本市场效率、深化职业经理人市场建设具有重要的理论和现实意义。本文在对上市公司关键高管明确界定的基础上,首先运用社会资本理论、信号传递理论等理论,对上市公司关键高管离任产生的市场反应及差异进行了理论分析。分析认为,上市公司关键高管离任会向市场传递利空信号,并导致股价负向异动。其次,在理论分析的基础上,采用事件研究法,以中国A股市场2014年至2018年发生过关键高管离任事件的公司作为样本,实证检验了关键高管离任事件的市场反应,得出了关键高管离任会向市场传递消极的信号、并产生负向的市场反应的结论。进一步地,将关键高管分为总经理和关键下属高管两个类别,并考虑了不同产权性质企业关键高管离任情况,通过多元统计回归对两种分类情况下的市场反应差异进行了研究。实证检验结果显示,与总经理离任相比,关键下属高管离任造成的负向市场反应更强;与国有企业关键高管离任相比,非国有企业关键高管离任造成的负向市场反应更强。再者,基于投资者情绪理论对关键高管离任市场反应的内在机理进行了理论分析和实证检验。研究显示,上市公司关键高管离任的利空信号是通过投资者的消极情绪传导至资本市场从而产生负向市场反应。本文研究的创新之处在于:(1)研究中引入关键下属高管概念,明确界定关键高管内涵,为进一步研究高管团队中的核心成员特征提供了参考和借鉴。(2)比较全面而深刻地揭示了关键高管离任市场反应,不仅从总体上对上市公司关键高管离任的市场反应进行了研究,还从离任高管身份差异、样本公司产权性质差异两个角度,对离任事件造成的市场反应差异进行了进一步的探讨。(3)研究了投资者情绪与离任事件前后股价异动之间的关系,揭示了关键高管离任产生市场反应的内在机理。
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