基于KMV模型的地方政府债券适度规模研究

• 作 者: 张园
• 出 处: 湖南大学
• 发表日期: 2017年期
• 关键词: 地方政府债券 KMV模型 适度发债规模

2014年《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》国发[2014]43号的推出,以及2015年初《预算法》的修改,正式赋予地方政府发行债券的权利,发行规模呈爆发式增长,加上之前金融危机以来,为刺激经济发展而由财政部代发的债务,这部分债务已有一定债务压力,如何合理控制地方政府债券发行规模己成为一个突出而迫切的问题。本文从信用风险角度出发,以1994年分税制改革之后的各省财政收入作为实验研究基础,基于修正的KMV模型对地方政府债券信用风险度量,并在确定安全违约率的基础上,测算出全国各省、自治区、直辖市地方政府债券发债规模。本文的主要研究内容如下:首先,在综述国内外地方政府债券相关研究的基础上,简单介绍了四种测量信用风险的模型,并根据地方政府债的特点,选择KMV模型进行测算地方政府债的风险。并且分析了 KMV模型的推导过程,求出一般性的公式。其次,界定地方政府债的相关概念,发行现状与信用风险。并从财政收入、发展经济以及预算管理等因素对地方政府债发行规模的影响,分析地方政府债在近两年不断增长的发行现状,以及其不断增长所带来的风险。再次,基于KMV模型对地方政府债适度发型规模的实证分析。基于前述KMV模型的理论基础和一般性公式,对我国的各省利用扩展的KMV模型测算地方政府债券违约风险的模型,确定违约率的安全水平,从而推算出适合防范风险的发债规模,给全国各个省份的发债水平进行衡量,得出各省市发债规模均在安全线以内,财政收入波动幅度与安全发债规模成反比,地方政府安全发债规模存在明显的地区差异性等结论。最后,根据本文的实证,以点概面,以控制地方政府发债规模为出发点,从完善法律体系、加强规模审批、建立信息披露制度、发展信用评级体系和建设风险预警体系五个方面出发,提出控制地方政府债券规模的对策和建议。本文采用了 KMV模型通过衡量信用风险,反推出适度发债规模,从而定量分析了 2015年之后发行的各省地方政府债券安全发行规模。在研究内容和研究方法上有一定的创新。这为我国后续发行大量发行地方政府敲响了警钟,同时也为全国各省地方政府债定量研究作了基础工作。