上市公司现金股利政策市场反应的实证研究

• 作 者: 李杰
• 出 处: 河南理工大学
• 发表日期: 2016年01期
• 关键词: 股利政策 现金股利 支付水平 传递效应

随着股票市场的快速发展和改进,股利政策已经成为影响市场反应的重要内容,现金股利作为一种股利分配模式,该模式政策的变化会迅速传导至股票市场,造成股票价格发生波动,影响上市公司股东的收益,因此对现金股利政策的实施及结果进行实证研究具有重要的意义。上市公司选择股票股利、现金股利、混合股利等政策对股票交易市场具有重要的影响,不同的股利政策,对普通投资者、机构投资者进行资产配置、价值投资影响重大,不同的股利政策对上市公司存在、发展和壮大也具有不同的市场反应。论文系统分析了国内外股利政策及市场反应相关研究文献,阐述了股利政策的基本理论,包括股利支付形式、股利政策类型、有效市场理论、信息传递理论。以此为基础,重点分析了上市公司现金股利政策对普通投资者和机构投资者产生的影响。在实证研究中论文按照股利政策性质将上市公司划分为三组,纯现金股利上市公司为594个、混合股利上市公司为175个和纯股票股利上市公司68个,共计选择出837个上市公司作为样本,结合现金股利支付方式的具体情况,采用累积超额收益率方法,通过对现金股利政策公告日前后的累积超额收益率发生的变化,采用实证检验方法分析市场对现金股利政策的反应。实证结果显示股票股利政策最受市场欢迎,其次是混合股利政策,现金股利政策由于税负等原因受市场欢迎程度较低。股票市场交易人员对现金股利存在着较高的预期,但是现金股利政策并没有达到投资者的预期,造成市场反应较为冷淡。对于不同的现金股利支付水平,市场反应有显著的差异,不是所有的现金支付都具有传递效应。上市公司现金支付水平较低时,扣除红利税之后,投资者可能获得的现金不足以吸引投资者,市场反应冷淡。