【摘 要】
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随着金融市场的全球化,溢出效应的存在使得不同金融市场之间的联系越来越紧密。其中,期货市场与股票市场之间的信息传递使得两个市场之间可能存在联动的关系。此外,行为金融学中的投资者情绪波动主要用于解释市场的异常现象,现已被大多数学者接受,这为研究投资者情绪的跨市场影响提供了基础。本文选取了2014年4月2日至2018年4月17日的数据,利用主成分分析法构建股市投资者情绪指数,通过VAR模型和GARCH-
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随着金融市场的全球化,溢出效应的存在使得不同金融市场之间的联系越来越紧密。其中,期货市场与股票市场之间的信息传递使得两个市场之间可能存在联动的关系。此外,行为金融学中的投资者情绪波动主要用于解释市场的异常现象,现已被大多数学者接受,这为研究投资者情绪的跨市场影响提供了基础。本文选取了2014年4月2日至2018年4月17日的数据,利用主成分分析法构建股市投资者情绪指数,通过VAR模型和GARCH-BEKK模型来检验股市投资者情绪、股票收益与黄金期货收益三者之间的均值溢出效应和波动溢出效应。最后,利用非参数法将股市区分为牛市和熊市,对比分析在不同市态下三者的溢出效应。通过实证研究,本文得到以下主要结论:(1)黄金期货市场与股票市场之间无均值溢出效应,但有波动溢出效应。由于市场参与者对国内黄金期货市场的定位主要是套期保值与化解风险,所以参与者甚少,而股市的投资门槛低,市场中有着大量的投机者。在市场参与度与认可度不同的情况下,我们可以发现,投资者对两个市场的认知度不同以及外生信息的干扰导致了这样的结果。投资者情绪与股票市场之间有均值溢出效应与波动溢出效应。投资者情绪对黄金期货市场在牛市和熊市中皆无均值溢出效应。投资者情绪与黄金期货市场之间有波动溢出效应。(2)在牛熊市中,投资者情绪对黄金期货市场有波动溢出效应,但溢出效应产生的原因不同。投资者情绪与股票收益之间有波动溢出效应,主要可以由投资者情绪溢出理论来解释。(3)股票收益与黄金期货收益之间的波动溢出效应在牛市中较大,股市投资者情绪与黄金期货收益的波动溢出效应在熊市中较大,股市投资者情绪对股票收益的波动溢出效应在熊市中较大,但股票收益对股市投资者情绪的波动溢出效应在牛市中较大。
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