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经历了2007年以来金融危机的投资者都会对股票市场的“跳水运动”印象深刻,虽然市场如此巨幅波动并非常态,然而事实表明,如果入场时机不对且进行短期操作,那么投资者很可能血本无归。对于无法判研市场大势的投资者来说,在较长的一段时间里进行组合投资,是正确的投资决策。如何在自身风险承受范围内进行理性投资始终是投资者关注的最主要问题。
大多数投资者投资的一般程序是先对整个市场形势进行评估,在市场形势良好的环境下选择价值被低估或成长潜力较大的股票,因此偏爱个股价值评价指标,而未考虑到其行业属性和自身风险的承受能力。从长期投资的角度看，这一程序缺乏对行业的分析和评价,很可能将投资风险放大,所以本文将行业分析补充进入投资决策的环节中。
对大多数投资者来说,行业市盈率是容易获取且便于比较的评价指标,所以本文以行业市盈率为研究对象。由于研究能力有限,本文只能选取比较有代表性的行业作为样本行业。作者发现,无论在美国还是在中国,钢铁行业和通信及相关设备制造行业(下称“通信行业”),都分别属于低市盈率行业和较高市盈率行业,因此本文选取国内钢铁行业和通信行业市盈率作为研究对象,希望本文的分析结果对研究其他行业能有一定帮助。
本文的理论基础是折价模型和CAPM模型。本文在市盈率理论公式的基础上,首先对影响行业市盈率的模型因素和其他相关因素进行定性分析;其次,计算钢铁行业和通信行业的行业市盈率及PER(行业市盈率与市场平均市盈率的比),并加以比较分析;再次,利用相关性分析检验模型因素是否与两个行业的市盈率有较大相关性;最后,分析检验结果,并对造成通信行业与模型因素相关程度不高的原因进行推测。
本文分析及实证结果显示:
两个行业的PER,经标准差检验,波动幅度较小;通信行业PER和钢铁行业PER在样本区间里有较大差异。钢铁行业PER波动较小,但趋势不明显;通信行业的PER在2004底以前一直比较平稳,2005年之后出现异常上扬情形,2006年12月份以来稳定至正常水平,但在市场平均水平以下。由此项结论而得到的投资建议是:投资者应当在行业PER在历史平均水平附近时进行投资,在PER出现异常时谨慎投资或清仓。
相关性分析结果表明,模型因素对钢铁行业和通信行业的影响程度是不同的。钢铁行业市盈率与模型因素具有较强的相关性,这一方面表明市盈率理论公式的合理性,另一方面表明,钢铁行业风险较小且购买钢铁股的投资者相对理性。通信行业市盈率与模型因素相关程度不高,究其原因本文做出如下猜想:一、通信行业内上市公司规模较小(相对钢铁行业),因此投资者认为,该行业内的公司容易被庄家操纵。二、通信行业是技术密集型行业,容易让投资者形成追逐“热点”的投资心理。由以上结论及猜想而提出的投资建议是:投资者应根据自身的风险承受能力选择行业进行投资。如果能够承受较低的风险,可以选择钢铁行业。如果能承受较高的风险,可以选择通信行业,且对该行业的股票进行短线操作,很可能会获得高额回报。在对通信行业进行投资时,股票的净资产回报率等财务指标可能仅供一般参考,而大众投资心理则是购买该行业股票的投资者所应该研究的。
键词:行业市盈率;影响因素;相关性分析