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本文以2006-2012年间500余家上海和深圳证券交易所制造行业上市公司为样本，研究上市公司固定资产投资与现金流的关系。研究发现:中国制造业上市公司的投资-现金流关系呈U型曲线，即当企业现金流较少时候，现金流量与投资额呈负相关，但当企业现金流比较多时，两者成正相关。研究发现，当企业的现金流为负时，国有控股的上市公司比起非国有控股上市公司来说，有更强的投资-现金流敏感性，但当企业的现金流为正时，非国有控股上市公司有更强的投资-现金流敏感性。