论文部分内容阅读
资本是经济活动和经济发展中的关键因素之一。资本的有效配置可以极大的提高经济活动的效率及经济发展的水平。公司债券作为资本市场的重要组成部分，其发展水平会直接影响资本市场的发展。公司债券具有违约的可能性，因此公司债券收益率要高于条件相似的国债收益率，高出的部分被称为公司债券信用溢价。公司债券的信用溢价是对承受公司违约风险的投资者的风险补偿。公司债券的合理定价涉及到利率风险、信用风险和流动性风险等，而信用风险溢价对公司债券的合理定价有着重要的意义。美国次级抵押贷款危机的发生，使得人们更加重视对信用风险在理论上的研究以及如何在现实中对其进行有效管理。
于欧美发达国家来说，我国公司债券市场的发展相对滞后，信用评级机构也普遍的缺乏社会公信力。公司债券的信用溢价无法得到历史经验数据和信用风险模型的检验和支持。对信用溢价大多采用经验估计的方式。本文利用Duffie＆Singleton(1999)提出的期限结构模型，运用基于扩展卡尔曼滤波的拟极大似然估计方法，从定量的角度对我国公司债券的信用溢价水平进行了估计，并对瞬时信用风险溢价的宏观经济影响因素进行了回归分析，结果是，我国公司债券信用溢价近期(08年-09年)有着负的斜率，国债与公司债券利率期限结构的斜率都很小，长期债券收益率与短期债券收益率只相差很小；公司债券信用溢价与大盘指数收益率、居民消费物价指数增长率以及债券指数收益率之间的关系并不显著；公司债券市场与股票市场之间的关联性并不大；公司债券信用溢价与利率期限结构(长期利率与短期利率之差)有着显著的负相关关系；公司债券信用溢价与M2层次的货币供应增长率之间存在显著的正相关关系，表明在我国，货币政策对债券市场有较强的影响。