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证券市场运行效率的高低是衡量一国证券市场成熟与否的重要标志，其运行的高效率是证券市场功能充分发挥的必要前提，也是运用投资组合理论和证券定价理论有效进行证券组合管理和证券定价的必要条件。纵观我国目前的证券市场，经过多年发展完善，很多方面已有了长足进步，例如，我国证券市场现已初步形成由沪深两家证券交易所构成的全国性证券交易系统以及由遍及全国的上千家证券经营网点组成的柜台交易市场所组成的证券市场格局；2000年底，上市公司数达到1088家，市价总值达到4.8万亿元，并且我国证券化率（总市值与GDP之比）已超过50%。不仅如此，在某些方面，如交易的技术手段等，更是已经达到了西方发达国家证券市场的水平。但是，我们应该清楚地认识到，我国证券市场目前还处于发展初期，很多方面还相当不完善，如市场结构单一、信息披露状况较差、监管乏力等，从总体上来说，与西方发达国家证券市场相比，我国证券市场还基本处于无效或低效的运行状态。正因为如此，探讨证券市场运行效率的问题，成为当前发展完善我国证券市场的一个重要议题。本篇文章正是基于上述考虑，选择了证券市场运行效率来进行研究，希望借此引起更多人对这方面问题的注意，以促进我国证券市场的发展与完善。影响证券市场运行效率的因素众多，不可能在这样一篇文章中将各方面因素都加以考察，因此，本文在牢牢把握证券市场运行效率这个中心问题的基础上，主要从与证券市场运行效率关系密切的四个方面，即证券市场结构、证券市场流动性、证券市场信息披露制度以及证券市场监管入手，分析我国证券市场的现状，并与国外发达国家证券市场进行比较，从中找出我们的不足，对当前我国证券市场亟待改进之处提出自己的意见和建议。在这样的思路指导下，文章划分为三大部分，即第一、二、三章。第一章首先就效率、市场效率、证券市场效率这三个相关联的概念进行了一番辨析，阐明了各自的涵义以及相互之间的联系和区别。从三<WP=3>者的关系来看，简单来说，证券市场效率从属于市场效率这一概念，而市场效率又从属于效率这一更为宽泛的概念。接下来就前人对证券市场效率的理论研究进行了回顾，并对这些理论的经验检验在我国的运用做出了自己的评价，说明了这些理论的经验检验结论在我国只具有一定参考性，我们应该更多地从证券市场的实际运行过程来考察我国证券市场的运行效率。第二章是对我国证券市场的结构、流动性、信息披露制度、监管的现状以及它们与证券市场运行效率相互之间关系的分析。这其中，证券市场的结构可以划分成三个层次来进行讨论，即证券市场的层次结构、证券结构和投资者结构。在现状分析中，文章肯定了我国证券市场当前所取得的一些成就，同时更主要的是指出了目前证券市场存在的一些主要问题，如层次结构单一，证券结构划分不合理，机构投资者力量弱小，流动性现状及信息披露状况较差，监管乏力等。第三章就第二章中所讨论到的我国证券市场结构、流动性、信息披露制度和监管四个方面所存在的、妨碍证券市场高效率运行的、当前急需解决的一些问题给出相应的对策。从以上的文章结构安排来看，本文的主要内容除了第一章的概念辨析和理论介绍外，其余部分可以划分为四块，分别对应着影响证券市场运行效率的证券市场结构、流动性、信息披露制度和监管四方面的问题。四个问题之间存在一定的联系，例如，完善的市场结构，较好的市场流动性以及及时有效的信息披露能够保证市场监管的顺利实施，而合理有效的市场监管又会促进市场结构、流动性以及信息披露制度的改进和完善。但与此同时，每一个问题又独成体系地从该一问题的角度较为系统地研究了我国证券市场的运行效率问题。首先，从证券市场结构这一角度出发，我国证券市场主要存在以下三方面问题：（1）层次结构单一。虽然我国已初步具备了由全国性证券交易系统和柜台交易市场组成的市场格局，但现有层次结构仍然不能适应多层次、差异性的经济发展要求，从而阻碍了经济的全面协调发展，阻碍了证券市场资源配置功能的发挥。（2）证券结构中不仅存在证券工具种类过少的问题，更为重要的是，证券内部划分上还存在严重的不合理，这其中，主要是国有股、法人股和流通股同股不同<WP=4>利的问题。（3）投资者结构上长期以来存在着散户为主，机构为辅的不合理或者说幼稚、不成熟状况。针对结构中的上述三方面问题，我们可以采取三种主要的手段来加以解决，即为建立发展我国二板市场，完善市场层次结构；推进国家股、法人股上市流通，改变市场股本（证券）结构以及大力发展机构投资者，改善投资者结构。其次，在流动性这一问题上，本文通过与国外市场的某些对比，分析了反映流动性状况的主要指标，如买卖价差、交易量、换手率、价格的波动性等的运用以及各自的局限性，说明了指标的单个使用往往会掩盖我国证券市场流动性现状较差这一状况，因此我们有必要综合利用各种流动性指标来共同分析我国证券市场的流动性状况。文章紧接着分析了影响证券市场流动性的一些主要因素，如交易的执行系统、交易成本、市场的透明性及市场参与者的行为等。在对策中，文章提出了建立做?