知情的市场参与者对股价信息含量的影响研究

• 作 者: 胡韫
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 股价信息含量 知情的市场参与者 公司特质信息

股价信息含量(Synchronicity),通常是指在公司年度财务报表发布前可以从股票价格以及股票价格波动的情况反映出来的公司特质信息。如果股票价格能充分有效地反映公司层面的特质信息,则说明股价信息含量高。反之,则意味着股价信息含量低。中国证券市场是新兴的资本市场,股价信息含量较低,市场有效性不充分。知情的市场参与者,是指证券市场上股票的交易者,他们可以通过自己的优势获取市场信息、行业信息以及反映公司特质信息,主要包括证券分析师,机构投资者和公司内部人。其通过在证券市场中的套利交易行为向市场传递着股票的内在价值和投资风险。本文以此为理论基础,以中国证券市场上市公司为研究对象,以Roll通过多因素定价模型得出的1-R2为股价信息含量衡量指标,将知情的市场参与者分为证券分析师、机构投资者和公司内部人,分别检验证券分析师、机构投资者和公司内部人对股价信息含量的影响,并把知情的市场参与者作为一个整体,讨论三类知情市场参与者对股价信息含量的共同作用。本文选取我国深沪两市2009-2013年A股上市公司为数据样本,检验证券分析师,机构投资者以及公司内部人对股价信息含量的影响。研究结果显示：首先,我国证券市场与国外成熟的证券市场相比,股价信息含量存在一定差距,但是,从整体趋势来看,在2009-2013年期间,我国股价信息含量基本上呈现上升的趋势；其次,分别考察知情的市场参与者与股价信息含量之间的关系时,证券分析师的跟随、机构投资者的交易活跃度以及公司内部人的交易行为均会增加股价信息含量；再次,综合考察发现,当引入证券分析师和公司内部人变量时,机构投资者与股价信息含量之间不存在显著关系；但是,在进行去零值检验后,结果发现证券分析师、机构投资者以及内部交易人的交易行为均对股价信息含量产生显著影响。