【摘 要】
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两地上市的同一家公司，在不同市场间价格呈现差异的现象被称为市场分割。但与其他国家呈现的内资股折价相反，中国A股市场的公司股价相对其在香港的股价却表现为高溢价。对于市场分割，学者曾通过制度性因素，如投资限制，以及非制度性因素，如投资偏好来解释。随着中国资本账户的不断开放，沪港通深港通政策（统称为陆港通）的实施，给资金流动以及信息交互提供了重要渠道，为研究这一投资过程对缓解两市场间分割的作用，本文进行
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两地上市的同一家公司，在不同市场间价格呈现差异的现象被称为市场分割。但与其他国家呈现的内资股折价相反，中国A股市场的公司股价相对其在香港的股价却表现为高溢价。对于市场分割，学者曾通过制度性因素，如投资限制，以及非制度性因素，如投资偏好来解释。随着中国资本账户的不断开放，沪港通深港通政策（统称为陆港通）的实施，给资金流动以及信息交互提供了重要渠道，为研究这一投资过程对缓解两市场间分割的作用，本文进行了以下分析:
以市场分割中呈现的AH股价差为被解释变量，在论述了当前两市场的各自特点以及陆港通运行情况后，对过往造成价差的四个假说，分别用AH两地上市公司换手率之比，市盈率之比，公司总市值和流通A股占比归纳表示，作为控制变量，并引入市场指数收益差以及波动率之比来控制市场影响，以此就陆港通政策给价差带来的变化展开研究。首先通过倾向评分匹配倍差法和虚拟变量回归，分别证明了沪港通政策对AH股价差的扩大效应和深港通政策对AH股价差的收敛效应。后续实证中继而引入南向北向资金流变量，分别表示香港等外资借助陆股通对A股、及内地投资者借助港股通对H股买卖的单日净额，通过固定效应以及动态面板估计，从资金流的角度，就双向投资各自缩小AH股价差的效果做了进一步分析，得出了金融市场开放能够逐渐促进A股市场与H股市场的互通互联，双向投资带来的资金流可以缩小价差、推动标的价格合理回归的结论。此外，实证研究中，被解释变量显著自相关，四个传统假说中仅流动性偏好和需求弹性差异仍具备较好解释性。
最后，基于以上结论，对今后市场运行与开放提出了看法与建议，如扩大陆股通可投资标的数目，引入更多外部增量资金和投资者，完善市场运行机制，倡导理性投资等。
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