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随着我国市场经济体制改革的深入,资本市场正经历着前所未有的跨越式发展,越来越多的企业逐渐成长起来并形成了充分而有序的竞争格局。一方面,竞争加速了企业的优胜劣汰;另一方面,开放的市场给经济环境带来的不确定因素也越来越多,这些因素加剧了企业面临的风险。就经济环境而言,世界范围内的经济运行有其特定的周期性,每隔一段时间就会爆发一次经济危机;全球化的纵深发展更是缩短了经济危机发生的间隔时间。在这些危机中,大批企业倒闭破产,其影响波及到社会生活的方方面面,带来了极大的社会成本;就监管环境而言,国家对危机上市公司的管制也越来越严格,在《公司法》、《证券交易所股票上市规则》等法律法规中明确了对危机公司的处理条例。在这种背景下,财务危机预警成为了企业风险管理中最重要的课题之一,也是学术研究中的重点和难点。 财务危机的理论研究多采用构建预警模型的方法。现有的大多数财务危机预警模型都建立在财务报表披露的数据基础上,这样的模型忽略了一个潜在问题,即财务报告的数据操纵问题。一旦数据被操纵,利用被“粉饰”的财务报表是不能褥到正确的危机预测结果的,从而据其做出的决策也会受到误导。由于在某种程度上,盈余管理变量可以反映数据操纵的情况,而在财务危机的压力之下公司又往往会采用较多的盈余管理行为,从这个角度出发,笔者认为盈余管理变量可以参与预测财务危机。这就引出了笔者所要研究的问题,即在财务危机预警模型中加入盈余管理指标,是否能够改善危机预测模型的预测效果。其中,盈余管理变量用操控性应计利润来代表。 为达到该研究目的,笔者建立了三个相互关联的假设。 假设一验证盈余管理指标用于危机预警的合理性与可行性,即在财务危机公司与非财务危机公司之间,是否存在操控性应计利润的显著差异。研究采用Mann-Whitney U检验和最小二乘回照进行均值差异的检验,结果证明财务危机公司在危机发生之前的盈余管理程度显著高于同期非财务危机公司。 在合理性得到验证后,假设二研究操控性应计利润与公司发生危机概率的具体关系。研究以公司是否亏损作为因变量,操控性应计利润为自变量,财务指标和公司治理指标为控制变量,采用A股上市的ST与非ST公司配对进行了逻辑回归检验。回归结果证明了盈余管理指标与财务危机发生概率的正相关关系。同时，该模型也将作为财务危机预警的综合模型接受预测准确率的检验。 为了与假设二对应的综合模型的预测能力进行比较,针对假设三笔者建立了财务与公司治理模型,并用相同数据进行回归。通过分别对模型二和模型三进行第一类误差检验和外推样本检验,证明了含有盈余管理变量的财务危机预警模型的预测效果更好。 以上分析得出的结论在理论上是对财务危机预警模型的进一步完善,也是对盈余管理研究领域的拓展。实践中,应用该模型可以加强对企业的监管,保护投资者利益,提高企业的风险管理水平。研究过程中存在的局限是对财务危机公司与非财务危机公司的定义上。