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定向增发和盈余管理的研究一直是学术界的热点。我国对定向增发的相关研究大部分都是针对定向增发的股价效应、増发折价、利益输送等方向,定向增发中的盈余管理的研究文献相对较少,对盈余管理的研究较多停留在应计项目盈余管理上,对定向增发中是否同时采用了两种盈余管理方式的研究较少。机构投资者对盈余管理的影响目前有两种不同的学术观点,一种认为机构投资者拥有信息优势和资金优势,从而能够形成有效的股权制衡力量,抑制公司的盈余管理;另一种观点则认为,机构投资者受委托代理关系和自身利益的影响,降低了积极参与公司治理和抑制公司盈余管理行为的作用。那么我国制造业上市公司定向增发前是否存在盈余管理行为,对可能的盈余管理行为机构投资者持股能否起到抑制作用,以及机构持股在不同定向增发对象的条件下对盈余管理的抑制作用有何不同。这是本文研究的重点。围绕上述内容,本文的主要研究工作如下:首先阐述了本文研究的背景与意义、内容与方法,研究路径和可能的创新点。其次从定向增发、盈余管理、机构投资者三者关系方面对相关文献概念进行梳理并总结。然后对制造业上市公司定向增发现状进行分析。分别汇总分析了A股上市公司和制造业上市公司2007-2017年进行定向增发的规模与特征,为下文的实证分析做了铺垫。接着通过理论分析提出本文的研究假设以及研究设计,以2013-2016年实施定向增发的A股制造业上市公司为研究样本,利用修正的Jones模型和Roychowdhurry模型分别计量应计盈余管理和真实活动的盈余管理程度,然后检验定向增发期间盈余管理的存在性。通过构建实证模型检验定向增发前机构投资者持股对定向增发中盈余管理的抑制作用,以及在不同定向增发对象的条件下对盈余管理的抑制作用。理论与实证研究结果表明:(1)制造业上市公司在定向增发前确实存在着应计和真实活动盈余管理行为,而且从增发前两年到增发当年应计和真实活动盈余管理的时间序列分布中可以看出,盈余管理的程度在增发前一年最大。(2)机构投资者持股对制造业上市公司定向增发前的盈余管理具有抑制作用,能减轻盈余管理的程度。(3)当增发新股的对象为大股东及其关联方时,机构投资者与盈余管理呈显著负相关关系,即机构投资者能够抑制盈余管理的行为。当增发对象为机构投资者时,虽然回归系数为负数但并不显著。