【摘 要】
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企业债券作为企业融资的重要途径之一,在资本币场中扮演着重要的角色。因此,正确而全面地认识企业债的信用风险对推动我国企业债币场健康快速发展具有重要意义。本文以沪深两
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企业债券作为企业融资的重要途径之一,在资本币场中扮演着重要的角色。因此,正确而全面地认识企业债的信用风险对推动我国企业债币场健康快速发展具有重要意义。本文以沪深两市的国债和主体信用级别为AAA、AA+的固定利息企业债券的相关数据信息为基础,得到我国企业债券信用利差序列,通过对AAA、AA+总信用利差以及AAA、AA+信用级别的工业和公用行业的企业债信用利差序列构建ARMA-GARCH随机时间序列模型研究其各自的波动特征。实证结果显示我国企业债市场是可以通过对信用利差的波动特征分析,预测其未来的走势。此外还得到了从A企业债信用利差受过去的外部扰动的影响程度大于AA+企业债。同时,本文选取影响企业债券信用利差的宏观经济因素与流动性因素等相关指标数据作为解释变量,通过多重共线性检验和多元线性回归分析对以上6种企业债券信用利差的影响因素进行实证研究,得到我国企业债信用利差受利率和汇率影响较显著,其中AA+企业债信用利差受利率影响比AAA企业债敏感的结论,以及在对工业类企业债券信用利差的宏观影响因素分析中得到AAA企业债更具研究的代表性等结论。在实证结果的基础上,本文提出了推动利率市场化以及企业债券去担保化发行等政策建议。但是,由于我国企业债发行数量较少导致实证研究的样本数据有限,加之宏观解释变量选择的合理性有待考察以及未将微观层面的影响因素纳入多元回归模型等不足会使本文实证结果和理论分析有些不符并存在一定局限性。
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