论文部分内容阅读
2005年股权分置改后,股市开始进入新局面,股市一路攀升,2007年股市达到目前为止的最高点6124。随后,股市行情开始下跌,直到最近在三千点以上徘徊,股市已跌了将近50％,限售股解禁被认为是一个主要原因。股权分置改革至今两年多时间,“大小非”流通股开始一批批解禁出来。另外2006年7月IPO开闸后,大批新股发行,首发原股东限售也陆续迎来解禁,给大盘带来很大扩容的压力。至今为止,只解禁了一小部分,2009年及2010年还有大批的限售股解禁。根据证券业协会的规定,目前限售更多的是“小非”,“大非”将在未来几年大幅解禁。而且目前,市场对于“大小非”解禁的反应已经很悲观。因此有必要对限售股解禁进行研究。
那么限售股解禁会不会对股票的走势产生影响?又会产生怎么样的影响呢?如果有影响,那么是什么因素影响限售股解禁前后股票的市场表现呢?这些问题是本文需要回答的主要问题。
本文先采用事件研究法研究限售股解禁前后十五个交易日是否存在显著的累计超额收益率,再按市值、解禁规模、PE、PB,行业等进行分组进行事件研究,看各组对于限售股解禁事件的反应是否不同,是否有一定的规律。寻找共同点。再根据事件研究法的结果,进行多因素回归分析,对这些因素进行量化,看这些变量的影响程度及显著性水平。
本文得出以下结论：一、市场整体维持上涨走势时,投资者的市场信心充足,市场不断有资金流入的情况下,限售股解禁的个股普遍跑输大盘,但在股市行情下行的时候,限售解禁的个股普遍跑赢大盘。二、限售股解禁受个股的市值影响较大,小市值公司在限售股解禁前后出现显著的正的累计超额收益率,而大市值及绩差股在解禁前后则出现显著的负的累计超额收益率。三、小的解禁比例对于股票的价格有正的影响。大的解禁比例有负的影响,但影响并不显著。四、PE、PB相对较大或小于0时,限售股解禁前后存在显著的正的超额收益率,而PE、PB相对较小的公司股票在限售股解禁前后存在显著的负的超额收益率。五、按行业划分,采掘业股票解禁前后存在正的显著超额收益率。