【摘 要】
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对于投资风格界定以及哪种投资风格能够带来超额收益的研究由来已久。学者们最开始是对单只股票进行投资风格判断,并考察哪种投资风格的股票能够带来超额收益。但是随着投资组合理论的不断发展和应用,学者们开始把这种方法运用到股票的组合——基金上面。研究表明,不论是股票还是基金,其投资风格都不具有可持续性,会受到市场环境或者是基金业绩的影响。此外,在按照不同标准分类的情况下,不同投资风格的基金表现出的业绩也不同
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对于投资风格界定以及哪种投资风格能够带来超额收益的研究由来已久。学者们最开始是对单只股票进行投资风格判断,并考察哪种投资风格的股票能够带来超额收益。但是随着投资组合理论的不断发展和应用,学者们开始把这种方法运用到股票的组合——基金上面。研究表明,不论是股票还是基金,其投资风格都不具有可持续性,会受到市场环境或者是基金业绩的影响。此外,在按照不同标准分类的情况下,不同投资风格的基金表现出的业绩也不同,中短期成长型基金能够带来超额收益,但是长期来看,价值型基金更胜一筹。但是大多数学者在对基金投资风格的研究中,所选取的样本比较少。本文在梳理了以往专家学者们的文献和研究结果之后,选取了2009年至2021年的所有股票型基金作为样本,以其前十大重仓股及其市盈率、市净率和股息率等相关财务指标作为划分基金投资风格的依据,采用LSV分组法来对股票型基金进行分组。本文选取的衡量基金收益率的指标为每个季度向前滚动一年的累计单位净值增长率,该指标考虑了基金分红再投资这一点,向前滚动一年也能较好的衡量基金中短期的运作情况;同时选取沪深300指数作为业绩比较基准,因为其成分股覆盖面广,成长性强,符合机构投资者的取向。通过分组后,我们分别计算出每一节点上价值型策略组合和成长型策略组合的收益情况,进行对比分析,并运用Fama-French三因子模型对其收益差进行了检验,看不同风格的基金是否有显著的α收益;此外,我们还用夏普指数来衡量不同组别基金的绩效情况。结果发现在市盈率和市净率指标分组下,成长型策略基金能够显著击败价值型策略基金;较之于相应指标下成长型策略基金,重仓高股息率股票的价值型策略基金并不能带来的超额收益。在这三种指标分类下,价值型基金都更胜一筹。此外,结果总体符合“高风险高收益”的原则,而且股票型基金总体能够在承担较低风险的同时,获得比市场更高的收益,这说明了我国的基金管理人员有能力挑选出优质的股票来服务投资者。文章创新主要有三处:第一,考虑到了基金投资风格漂移,不去追踪特定的某几只基金,而是在不同时间节点上均按照相关指标对基金投资风格进行了重分类。第二,本文在数据方面具有优势,选取的是2009年至2021年所有符合条件的股票型基金,时间跨度长、样本含量大、数据质量新,并且还对数据进行了严密而复杂的处理。第三,本文聚焦于研究基金的投资风格,这在以往学者主要只研究股票的投资风格的现象上做了进一步发展。同时本文也存在样本频率较低、没有考虑基金所有持仓情况等不足之处,以后将做进一步改进。综上,文章的主要贡献是选用了时间最新、跨度较长、样本量较大的基金数据,通过分组对比得到在相应指标分类下,不同投资风格的基金业绩情况,为以后的研究提供了新的实证数据。文章的研究思路和方法也对以往研究做了一个有益的补充。同时不论是对个人还是机构投资者,本文的研究结果都极具参考意义。
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