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股权分置改革完成后，越来越多的公司采取以定向增发股票方式实现整体上市。而此类事件常常会促发上市公司股票的异常波动，相关公司股票也成为证券市场的明星。此类上市公司股票价格为什么会波动?波动具有哪些特征?这些特征能否给投资者带来收益?特别是近年来国资委把推动中央企业整体上市作为做大做强中央企业的重大战略部署，未来还有更多的整体上市事件可期的时机下，能不能找到定量化的投资标准，成为纷扰投资者的话题。
因此，本文即从投资者的角度出发，以实施定向增发整体上市公司为研究对象，先从理论上讨论了定向增发模式实现整体上市对于上市公司的重要意义，再采用事件研究法，统计并分析了公告效应中投资者获取累计超额收益的可行性，然后寻找影响投资者获取可行累计超额收益的关键因素。因此，本文大致可以划分为两个部分内容，一是理论部分，重点阐述定向增发模式实现整体上市对上市公司的重要意义--实质利好；二是实证部分，即寻找基于定向增发模式实现整体上市事件所带来的投资机会。
本文理论部分包括三个方面的内容，即时间起点--股权分置改革完成后、上市模式--一定向增发股权、事件内容--整体资产上市。
时间起点是股权分置改革后，作为促发上市公司整体上市的关键因素，其在本文中有重要意义。股权分置改革以前，A股市场广泛存在着“小公司、大集团”1的局面，这是由于同股不同权、同股不同值引起的。在这种背景下，控股股东没有动力向上市公司注入优质资产。而股改完成后，中国A股市场进入全流通时代，同股同权得到实现，控股股东整体上市有多元的利益诉求。资产证券化和估值溢价、产业整合、股东价值最大化等等，都成为控股股东整体上市的目的。相对以往，控股股东经营管理的重心发生了位移，从集团公司逐步向上市公司转移。
定向增发股权是一种新股发行方式，按照其股权售予对象和股权对价内容可以分为四种基本模式，整体上市模式、借壳上市模式、引入战略投资者模式、引入机构投资者模式。不同模式对上市公司经营业绩的影响有所不同，因而造成了投资者对不同模式投资的热度差异。同时，定向增发股票又有自己的独特过程，即经历董事会预案公告、股东大会决议公告、证监会批准公告、上市公告等若干阶段，这些阶段也往往具备自己的特征。定向增发发行新股的模式，为大股东资产注入实现整体上市提供了路径。
资产注入整体上市是指上市公司大股东将自己的经营主业打包注入上市公司的行为。其可以明显提高上市公司的资产质量和经营业绩，这在以往的研究中已经表明。交易费用理论、协同效应理论、市值管理理论等都充分阐述了整体上市对于上市公司消除关联交易、资源整合、优化配置、做强主业、提高管理效率有重要意义。同时，从宏观条件来看，股权分置改革完成、国家鼓励整体上市政策的密集出台、证券市场由冷转热，使整体上市的宏观环境已经具备。
本文实证部分主要是采用事件分析法，寻找捕捉整体上市事件投资机会的方法。
通过比较定向增发过程中四个关键时点，作者发现随着增发的进行，公告效应实质是逐步减弱的，即董事会公告日、股东大会公告、证监会批准公告日、上市公告日所能获取的累计超额收益率逐步降低。那么对于投资者来说，在不具备内幕消息的情况下，获得显著为正的超额收益是否可能昵?观察统计结果，作者认为存在比较好的投资时间窗口，即董事会预案公告日开盘买入到股东大会决议公告日卖出，并且其累计超额收益在5％的水平下显著。
投资时间窗口的选择解决了投资活动中的选时间题，对于选股问题，本文参照学者们的理论成果在公司基本属性、增发事件影响、市场环境影响三个属性范围内分别挑选了市值规模、大股东股权比例变化、资产负债率变动、拟注入资产增值率、净资产增长率、每股收益增长率、预案公告日前14日累计超额收益率、沪深300同期收益率等8个解释变量进行多元回归。回归结果表明，大股东股权比例变化、拟注入资产增值率、每股收益增长率三个变量在5％的水平下显著。其中大股东股权比例变化、每股收益增长率与累计超额收益率正相关，拟注入资产增值率与累计超额收益率负相关。为了考察这三个变量是否可以提高选股能力，本文分别对三个变量条件进行限定。研究发现，如果限定一定的条件，可以显著提高累计超额收益率，对于我们未来选择定向增发整体上市股票进行投资具备一定的借鉴意义。
本文的创新方面有两点：一是单独选取定向增发整体上市事件作为研究对象。过去的研究往往以定向增发为研究对象，没有对定向增发的内容进行有效的区别，即资产注入和财务融资，这造成了许多误读.因为不同的定向增发内容，体现了大股东或上市公司的动机，对上市公司的影响有显著的区别。整体上市对上市公司的影响是全方位的，大股东控股比例上升、上市公司规模扩大、资产负债率下降、经营业绩显著提高等等，这些是仅仅靠财务融资引入战略或财务投资者无法比拟的，因此，会带来不同的超额收益水平。本位的另一创新之处在于站在投资者的角度分析问题。尽管对事件驱动型的投资收益研究，在券商报告中偶有提及，但语焉不详。本文作者希望站在投资者的角度考虑以下问题：(1)投资不具备内幕信息的情况下，定向增发整体上市事件是否有真实可靠的投资机会?(2)如果这样的投资机会存在，是否有某种测量方法进行筛选增强这样的投资收益?统计结果表明，存在最佳的投资时间窗扣，即从董事会预案公告日开盘买入到股东大会决议公告日卖出是可以获取可行的最大累计超额收益(选时能力)。就有投资价值的定向增发整体上市公司选择上，对大股东股权比例变化、拟注入资产增值率、每股收益增长率进行条件筛选，可以明显提高累计超额收益率水平(选股能力)。